Akciju ieguldījumi
Finam finanšu vārdnīca.
Skatiet, kas ir “akciju ieguldījums” citās vārdnīcās:
Ieguldījums pamatkapitālā ir tiešs ieguldījums pamatkapitālā, uzņēmuma pamatkapitāla daļas vai akciju paketes iegūšana. Angļu valodā: Human capital investment angļu valodas sinonīmi: tehniskā apmācība un citas aktivitātes,... ... Finanšu vārdnīca
Akciju kapitāls ir akciju sabiedrības pamatkapitāls (angļu: ownership equity, neto vērtība). Tas ir vienāds ar tā kopējiem aktīviem (angļu valodas aktīviem), no kuriem atņemtas kopējās saistības (angļu valodas saistības) ... Wikipedia
uzņēmuma kapitāls- 1. Vispārīgā nozīmē: godīgums, taisnīgums. Tiesas, piemēram, cenšas būt godīgas savos lēmumos, sadalot mantojumus vai risinot laulības šķiršanas lietas. 2. Banku operācijas: apmaksāta (pašu) kapitāla daļa... ...
- (kapitāls) 1. Personas aktīvu kopējā vērtība mīnus tās saistības. 2. Līdzdalības daļas organizācijas aktīvos, izteiktas naudā, atskaitot dalībnieku saistības. 3. Nauda, ko viņu īpašnieki iegulda organizācijā, lai tā sāktu... ... Finanšu vārdnīca
Investīcijas- (Investīcijas) Investīcijas ir kapitālieguldījumi peļņas gūšanai.Investīciju veidi, investīciju projekti, investīcijas akciju tirgū, investīcijas Krievijā, investīcijas pasaulē, ko ieguldīt? Saturs >>>>>>>>>> ... Investoru enciklopēdija
Kapitāls- (Kapitāls) Kapitāls ir materiālo, intelektuālo un finansiālo resursu kopums, ko izmanto papildu labumu iegūšanai Kapitāla jēdziena definīcija, kapitāla veidi, kapitāla tirgus, kapitāla aprite, aizplūdes problēma... ... Investoru enciklopēdija
tiešās investīcijas- Dažu ASV banku ieguldījumi kapitālā noteikta veida uzņēmumos, piemēram, nekustamo īpašumu un nekustamo īpašumu atjaunošanas uzņēmumos. Šāda veida tiešo investīciju rezultātā 1980. gadu beigās. smagi cieta... Tehniskā tulkotāja rokasgrāmata
- (tiešās investīcijas) Dažu Amerikas banku ieguldījumi noteikta veida uzņēmumu, piemēram, nekustamo īpašumu tirdzniecības un nekustamā īpašuma renovācijas uzņēmumu, pamatkapitālā. Šāda veida tiešo investīciju rezultātā 80. gadu beigās... ... Finanšu vārdnīca
Riska kapitāls- RISKA KAPITĀLS Kapitāls, kas ieguldīts uzņēmumā, kura darbība ir saistīta ar risku. Tā kā jebkurš ieguldījums pēc savas būtības ir riskants, arī uzņēmuma pamatkapitāls ietilpst šajā kategorijā. Par riskantāko tomēr uzskata...... Ekonomikas vārdnīca-uzziņu grāmata
negatīvs apgrozāmais kapitāls- Situācija, kurā uzņēmuma īstermiņa saistības pārsniedz apgrozāmos līdzekļus. Piemēram, ja kopējais skaidras naudas, tirgojamo vērtspapīru, debitoru parādu, preču apjoms... ... Finanšu un investīciju skaidrojošā vārdnīca
Grāmatas
- Patiesās kapitāla izmaksas. Praktiska rokasgrāmata finanšu lēmumu pieņemšanai, Tims Ožjē. Vai uzņēmumam, izvērtējot jaunas investīcijas un iegādes, jāizmanto pašam savas kapitāla izmaksas? Ar kādām kapitāla izmaksām uzņēmumam vajadzētu sākt, novērtējot...
Ieguldījumi akcijās var izpausties dažādos veidos, tostarp parakstīšanās uz parastajām vai priekšrocību akcijām. Tiek piedāvāti arī kvazikapitāla ieguldījumi, sākot no subordinētiem aizdevumiem, parādzīmēm un ienākumus nesošām parādzīmēm līdz brīvi izpērkamām priekšrocību akcijām. Iegādājoties akciju daļu, ERAB sagaida atbilstošu atdevi no ieguldījuma. Viņam vienmēr ir skaidrs plāns savu līdzekļu izņemšanai un vienmēr darbojas kā mazais investors. ERAB var arī garantēt valsts vai privāta uzņēmuma emitētu akciju izvietošanu. ERAB garantijas var palīdzēt aizņēmējiem piekļūt finansējumam un sadalīt risku atbilstoši ERAB un tās finansēšanas partneru vēlmēm. Kredīta kritēriji ir tādi paši kā tiešajiem aizdevumiem.
Banka ir gatava apsvērt iespēju finansēt esošo uzņēmumu kapitāla daļu nodošanu tikai to privatizācijas gadījumos, kad šāda nodošana nepārprotami uzlabos uzņēmuma efektivitāti (piemēram, pilnveidojot pārvaldību, rekonstruējot vai paplašinot to saskaņā ar likuma prasībām). jauno īpašnieku vadība vai apvienošana ar uzņēmuma struktūrām, kas to absorbēja).
3.4 Garantiju, apdrošināšanas, drošības nodrošināšana
ERAB var palīdzēt aizņēmējiem piekļūt kapitālam, sniedzot garantijas. Garantijas ir dažāda veida, sākot no visa riska garantijām līdz daļējām garantijām konkrētiem riskiem, taču visos gadījumos maksimālajam riskam ir jābūt zināmam un izmērāmam un kredītriskam ir jābūt pieņemamam.
Finansējot ERAB, tās finansētajiem uzņēmumiem vai organizācijām ir jānodrošina atbilstošs apdrošināšanas segums parasti apdrošinātajiem riskiem (piemēram, riskiem, kas saistīti ar līdzekļu zādzību, ugunsgrēku un specifiskiem būvniecības riskiem). Tam nav nepieciešama apdrošināšana pret politisko risku vai vietējās valūtas nekonvertējamību.
ERAB parasti pieprasa, lai uzņēmumi vai organizācijas, ko tā finansē, nodrošinātu aizdevumu pret projekta aktīviem, kas var ietvert: pamatlīdzekļu hipotēku, kustamā īpašuma hipotēku, uzņēmuma ieņēmumu nodošanu cietā un vietējā valūtā. , sponsora akciju ieķīlāšanu uzņēmumā un tiesību nodošanu uzņēmumam apdrošināšanas atlīdzības un citu no līguma izrietošo labumu saņemšanai.
3.5. Mazo uzņēmumu finansēšanas instrumenti
ERAB ir izveidojusi saikni ar virkni finanšu starpnieku, lai nodrošinātu finansējumu projektiem, kas ir pārāk mazi, lai tiešā veidā finansētu. Tas ļauj Bankai atbalstīt MVU — uzņēmumu kategoriju, kam ir izšķiroša nozīme spēcīga privātā sektora veidošanā.
Kredītlīnijas. ERAB tieši nodrošina vidēja termiņa un ilgtermiņa finansējumu kredītlīniju veidā vairākiem finanšu starpniekiem, lai apmierinātu atbilstošo kredīta pieprasījumu. Dažos gadījumos ERAB nodrošina līdzīgu ilgtermiņa finansējumu arī valdībām, kuras pēc tam novirza šos aizdevumus, izmantojot komercbanku vai investīciju banku kanālus, lai finansētu privātos MVU.
Līdzfinansējums. Ik pa laikam ERAB slēdz ietvarfinansēšanas līgumus ar vietējām bankām un investīciju fondiem, saskaņā ar kuriem lielākā daļa likumā noteikto apakšprojektu pārbaudes darbu tiek nodota vietējam partnerim, bet tiek ņemti vērā ERAB finansēšanas un kreditēšanas principi. katrā lēmumā par aizdevumu.
ERAB cenšas savā darbībā iesaistīt līdzfinansētājus, jo Tas parasti ierobežo savu dalību privātā sektora projektos līdz 35%. Darbojoties kā katalizators citu investoru piesaistei reģionam, ERAB var izmantot savus līdzekļus, lai atbalstītu plašāku projektu loku. Veiksmīgi piesaistot kapitālu no ārējiem avotiem Bankas sponsorēto projektu finansēšanai, palielinās citu projektu finansēšanai paredzēto līdzekļu kopējais apjoms. Potenciālie ārējie finansējuma avoti ir komercbankas un finanšu institūcijas, eksporta kredīta aģentūras un citi oficiālie avoti (valdības attīstības palīdzības programmas).
Līdzfinansējums palīdz ieviest starptautiskos kapitāla tirgus un komercaizdevējus aizņēmējiem darbības valstīs un piesaista ārvalstu tiešās investīcijas. Daudziem aizņēmējiem piekļuve komerciālam līdzfinansējumam, ko nodrošina starptautiska finanšu institūcija, ir pirmais solis ceļā uz patstāvīgu piekļuvi komerciālajiem kapitāla tirgiem.
Ārējais finansējums nāk no komerciāliem un oficiāliem avotiem. ERAB galvenie līdzfinansēšanas partneri papildus privātajiem uzņēmumiem ir komercbankas (piemēram, kā ERAB konsorciju dalībnieki), citas starptautiskas finanšu institūcijas, divpusējās finanšu institūcijas vai valdības attīstības palīdzības programmas un eksporta kredīta aģentūras, kas iesaistītas tiešajā kreditēšanā. .
Savas pastāvēšanas laikā ERAB ir izveidojusi labas darba attiecības ar vadošajām komercbankām un citām organizācijām un uzņēmumiem, kas darbojas reģionā.
Akciju līdzdalība ieguldījumu fondos. ERAB piedalās investīciju fondos, kas savukārt iegulda privātos, vidējos uzņēmumos, kuriem nepieciešama paplašināšanās.
Tirdzniecības atvieglošana. Izmantojot tirdzniecības veicināšanas programmas, ERAB mērķis ir palīdzēt vietējām bankām iegūt spēcīgu reputāciju un iegūt lielāku piekļuvi starptautiskajiem finanšu tirgiem. Saskaņā ar šīm programmām ERAB parasti izsniedz daļējas maksājumu garantijas iesaistīto vietējo banku organizētajiem darījumiem, kas tiek veikti, izmantojot akreditīvus.
ir līdzekļu ieguldījums tādu uzņēmumu akcijās, kas reģistrētas kā atvērtas vai slēgtas akciju sabiedrības. Ieguldījumi pamatkapitālā ļauj saņemt daļu no akciju sabiedrības peļņas, kas vienāda ar ieguldītājam piederošo akciju daļu, kā arī saņemt daļu no mantas, kas paliks pēc akciju sabiedrības likvidācijas. uzņēmums bankrota gadījumā vai citu iemeslu dēļ.
Veidi, kā ieguldīt pamatkapitālā
Mūsdienās ir vairāki veidi, kā ieguldīt pamatkapitālā, visizplatītākie ir divi: uzņēmuma akciju pirkšana biržā vai no trešās puses investora. Uzņēmuma akcijas var tirgot biržā tikai tad, ja uzņēmums ir reģistrēts kā (ASB). Akciju pirkšana no akcionāriem iespējama tikai tad, ja akcionāri vēlas pārdot to, kas viņiem ir. Parasti maksimālie akciju iegādes piedāvājumi tiek novēroti ekonomikas restrukturizācijas un krīzes periodos.
Trešā metode ietver akciju iegādi akciju sabiedrības papildu vērtspapīru emisijas laikā. Tādā gadījumā akcijas tiks piedāvātas pārdošanai par augstākām cenām, salīdzinot ar biržas vērtībām, taču tas ļaus investoriem uzreiz investēt lielu kapitāla apjomu.
Akciju ieguldījumu mērķi
Akciju ieguldījumi var būt vērsti uz pasīvu ienākumu gūšanu vai lielas vienreizējas peļņas gūšanu. Atpircis akciju, viņam ir tiesības katru gadu vai biežāk saņemt (peļņas daļu, kas ir vienāda ar iegādāto akciju daļu). Dividenžu saņemšana ir viens no izplatītākajiem pasīvo ienākumu veidiem, kad tie tiek saņemti bez personīgas līdzdalības biroja darbā.
Liela apjoma peļņas gūšana vienā reizē visbiežāk notiek ar spekulāciju palīdzību. Iegādājoties tirgū nesen ienākušo uzņēmumu akcijas, investors patur tiesības akcijas pārdot tālāk. Ja vērtspapīra cena pieaug, akcionārs to var pārdot, starpība starp pārdošanas cenu un pirkuma cenu būs . Dažreiz peļņa no spekulācijām var sasniegt iespaidīgus izmērus.
Turklāt ieguldījumu pamatkapitālā mērķis var būt vēlme izpirkt visu akciju sabiedrību. Attiecīgie ieguldījumi ļauj atpirkt ne uzreiz, bet pakāpeniski, neriskējot ar visu savu kapitālu.
Esiet informēts par visiem svarīgajiem United Traders notikumiem - abonējiet mūsu
Lielas cerības no Eiropas tiešajiem ieguldījumiem kapitālā (pretēji pasaules praksei)
Pēc tikšanās ar Deivu es devos uz Parīzi, lai piedalītos Eiropas fonda, kas ir viens no mūsu galvenajiem investoriem, valdes sanāksmē. Šis pasākums bija ievērības cienīgs. Fonda investīciju speciālisti, tāpat kā visi pārējie, ir pārliecināti, ka akciju un obligāciju tirdzniecība gan ASV, gan Eiropā turpmāko piecu gadu laikā varētu radīt aptuveni 7-8% atdevi gadā. Viņi vēlētos saņemt vairāk - 10% pēc nominālvērtības un 7-8% pēc inflācijas. Es viņiem teicu, ka tie ir ļoti ambiciozi plāni lielam portfelim. Viņi uzskata, ka šādus rezultātus var sasniegt, izvēloties ienesīgākas aktīvu klases, piemēram, riska ieguldījumu fondus, zemi, riska kapitāla firmas un privātā kapitāla ieguldījumus.
Fondu speciālisti norāda, ka labi Eiropas privātā kapitāla fondi var nodrošināt 20-22% gada atdevi pēc maksām, taču pastāv izaicinājumi, novērtējot un izvēloties atbilstošus uzņēmumus. Labākie privātā kapitāla fondi jau ir slēgti jauniem investoriem, un šajā biznesā ir tik daudz jaunu Eiropas uzņēmumu, ka ir ļoti grūti orientēties to piedāvājumu jūrā. Tāpēc mūsu investoru speciālisti iesaka šim nolūkam izmantot fondu fondu. Valde noklausījās diezgan augstprātīgu runu no diviem nevainojami ģērbtiem Šveices vīriešiem, kuri pārstāvēja vienu no lielākajām privātajām bankām Ženēvā. Viņu prezentācijas būtība bija aptuveni šāda.
Vai tu to zini: Fort Financial Services ziedo bez depozīta bonusa 35 $ apmērā visiem jaunajiem klientiem, kuri ir izturējuši verifikāciju.
Kad pēckara paaudze sasniedza pensijas vecumu, Eiropā parādījās liels skaits izcilu privātu uzņēmumu, kas bija pieejami pārdošanai. Eiropai tiešās investīcijas pamatkapitālā ir salīdzinoši jauns bizness, tāpēc šajā jomā nav daudz Eiropas uzņēmumu, kuru finanšu pārskati būtu pieejami izpētei. Mēs specializējamies klientu apkalpošanā, taču jau daudzus gadus esam studējuši privātā kapitāla ieguldījumus. Mūsu fondu fonda modeļa portfeļa vērtība pēdējo trīs gadu laikā ir palielinājusies ar iekšējo atdeves likmi (IRR) 21% gadā, kad ir ņemti vērā visi sadalījumi.
Tiek lēsts, ka Eiropā ir aptuveni 400 privātā kapitāla fondu, tāpēc izvēlēties labāko 10 vai 15 nav viegls uzdevums.
Mēs to iepriekš neesam darījuši, un iepriekš minētie rentabilitātes rādītāji ir prognozēti, taču mūsu bankas iespējas un mūsu pieredze sniedz mums unikālu analīzes sistēmu un piekļuvi šim tirgum. Izmantojot savus kontaktus, mēs varam nodrošināt jums piekļuvi labākajiem privātā kapitāla fondiem, kas pretējā gadījumā jums būtu slēgti. Mēs paredzam, ka mūsu fonda IRR nākamajos 10 gados būs no 18% līdz 20%. Pēc sākotnējā ieguldījuma fondā mēs parasti iegūstam vietas tā valdē. Mēs saglabājam savus ieguldījumus visu fonda 10 gadu darbības laiku. Mūsu komisija ir 2% no kopējā jūsu ieguldītā kapitāla (ieguldītā un neieguldītā) un 10% no peļņas. Abonements dalībai mūsu fondā jau ir pilnībā pabeigts, taču, ja pietiekami ātri izlemsiet, mēs varam atrast jums vietu.
"Vai jūs varat nodrošināt peļņu no 18 līdz 20% gadā, ja Eiropas akciju tirgi pieaug tikai par 8%?" - ES jautāju.
"Mēs sagaidām, ka kopējā peļņa no fondiem, kuros mēs ieguldām, būs par 1500 līdz 2000 bāzes punktiem virs Eiropas akciju tirgiem," bija atbilde.
Es biju pārsteigts, vai, pareizāk sakot, izjutu neticību. Piecpadsmit līdz divdesmit procentu punktiem gadā pār akciju tirgiem! Ja Eiropas tirgi pieaugs par 8% gadā, šie puiši cer nopelnīt vidēji 20%. Vienkārši pārsteidzoši! Es nekad neesmu dzirdējis par kādu aktīvu klasi, kas varētu pastāvīgi nodrošināt tik augstu atdevi no milzīgām ieguldījumu summām. Nekur pasaulē nekas tamlīdzīgs nav, taču peļņas skaitļi, kas pašam fondam būs jānodrošina šādos apstākļos, ir vēl pārsteidzošāki. Es aptuveni lēstu, ka, ņemot vērā divu starpnieku struktūru, lai nodrošinātu ieguldītāju peļņu 14% gadā, tiešo kapitāla ieguldījumu sabiedrībām būtu jāgūst bruto peļņa aptuveni 24% gadā. Lai fonds nopelnītu 18%, šiem uzņēmumiem būtu jāgūst aptuveni 30% peļņa. Šāds atdeves līmenis, iespējams, bija iespējams pirms 20 gadiem, kad piesaistīto līdzekļu un naudas plūsmas izpēte bija dažu aizņemto līdzekļu izpirkšanas (LBO) uzņēmumu slepenie ieroči. Tagad ir simtiem LBO uzņēmumu ar simtiem miljardu piesaistītu, bet neieguldītu kapitālu, un apmācība par to, kā izveidot un vadīt sviras izpirkšanas uzņēmumu, ir daļa no mācību programmas gandrīz katrā lielākajā biznesa skolā. Šobrīd Hārvardas Biznesa skolas absolventu vidū darbs LBO uzņēmumā ir vēlamākā karjeras izvēle. Drausmīga zīme!
Valdes reakcija uz Šveices fondu fonda prezentāciju bija entuziasma. Tiešie ieguldījumi kapitālā ir populāri, un viņi vēlas tajā iesaistīties. Šī ir sarežģīta joma, un viņi uzskata, ka ir jēga izmantot fondu fondu kā starpnieku. Es, gluži pretēji, esmu pilnīgi skeptisks. Privātā kapitāla ieguldījumu panākumi ir atkarīgi ne tikai no spējas ienākt šajā biznesā, bet arī spējas no tā iziet. Ja šajā tirgū ir 400 konkurējoši fondi, vai tas neradītu augstākas izmaksas un mazāku atdevi? LBO fonda vidējais paredzamais mūža ilgums ir aptuveni 10 gadi. Kā viņš var pieprasīt 2% gada vienotu likmi un 10% peļņu tikai par vienreizēju privātā kapitāla uzņēmuma atlases procesu un pēc tam sēdēšanu tās valdē? Kāds sinecure! Kāds bizness!
Norādīju, ka fondu fonda pieprasītās maksas ir pārāk augstas to piedāvātajiem pakalpojumiem. Ja tiešajam kapitāla ieguldījumam tiešām ir jēga, tad šādas investīcijas būtu jāturpina tiešā veidā, taču mūsu investora speciālisti par to šaubījās. Viņi teica, ka šī ir pārāk sarežģīta uzņēmējdarbības joma. Šo darbu uzņemas Šveices fondu fonds. Lai tas tā būtu. Tuvākajos gados mēs, visticamāk, redzēsim izaugsmi Eiropas ekonomikā un akciju tirgos, tāpēc būs nauda tiešajām kapitāla investīcijām, taču tas joprojām nenovērš visas šaubas. Ir vecs sakāmvārds: "Ja piedāvājums izskatās pārāk labs, lai būtu patiess, tad patiesība, iespējams, ir tāda, ka tas tiešām nav tik labs."
Saturs
1.5.1. Investējamo uzņēmumu mērķi Eiropā vairāk nekā piektā daļa no visiem ieguldījumiem ir saistīta ar visu uzņēmuma akciju pārdošanu riska kapitāla fondam kopā ar kontroles nodošanu tam. Citas investīcijas izpaužas kā vairāk vai mazāk nekā puse uzņēmuma akciju iegādes agrīnā vai vēlākā attīstības stadijā, lai finansētu tā turpmāko izaugsmi vai paplašināšanos. Vairāk nekā 50% uzņēmuma pārdošanas gadījumā pārdevēja mērķi (neatkarīgi no tā, vai tā ir korporācija, kas pārdod savu nodaļu, vai fiziska persona, kas pārdod to, ko viņš radījis vai mantojis) apvieno vēlmi saņemt lielu naudas summu. , nodrošināt uzņēmuma darbības turpināšanu (vai neatkarības saglabāšanu), kā arī darba vietu saglabāšanu vadītājiem un darbiniekiem. Uzņēmumam, kurā notiek īpašnieku maiņa, galvenais mērķis ir panākt tādu finansēšanas struktūru, kas nodrošinās tam ilgtermiņa izaugsmi, vienlaikus rūpīgi sabalansējot ieguvumus ar summām, kas būs jāmaksā kreditoriem no peļņas un kapitāla pieauguma.
ASV kontroles pārdošana kā daļa no riska kapitāla darījuma strukturēšanas ir izņēmums, nevis likums. Esošie akcionāri uz savu uzņēmumu raugās kā uz ieguldījumu un ir ieinteresēti papildus kapitāla piesaistē, lai turpinātu uzņēmuma izaugsmi, kā arī sagaida kopīgu aiziešanu no šīs investīcijas ar jauno investoru.
Kā minēts iepriekš, ir arī vairākas citas iespējas piesaistīt līdzekļus uzņēmējdarbības attīstībai:
Organizēts akciju tirgus .
Bankas .
Valsts .
Citi .
1.5.1.1. Ieguldāmo uzņēmumu mērķi un organizētais akciju tirgus
ASV organizētie akciju tirgi ir labs līdzekļu avots pat tiem agrīnās stadijas uzņēmumiem, kuri cieš ievērojamus zaudējumus un nerada pozitīvu naudas plūsmu.Akciju tirgiem Eiropā un jaunattīstības tirgos ir jāpierāda iepriekšējie sasniegumi, to iekļaušana sarakstā ir diezgan dārga, un viņiem vairāk rūp investoru aizsardzība, nevis viņu mudināšana izvēlēties riska profilu un ieguldīt atbilstošos uzņēmumos. Tie paši iemesli ir ierobežojuši nobriedušu uzņēmumu piekļuvi papildu kapitālam, lai finansētu paplašināšanos/attīstību Eiropā un jaunajos tirgos.
Mēģinājums pārvarēt šo situāciju bija īpašu apmaiņas platformu izveide augsto tehnoloģiju uzņēmumiem, kā likums, jau esošo labi zināmo biržu ietvaros. Piemēram, AIM (Alternative Investment Market) platforma Apvienotajā Karalistē, kas ļāva pirmajos 15 darbības mēnešos savākt vairāk nekā 600 miljonus dolāru “jaunas” (papildus salīdzinājumā ar to, kas iepriekš tika tirgota publiskajā tirgū) . Laiks rādīs, cik konsekvents būs šis investīciju avots nākotnē. Tādi paši projekti tika īstenoti Vācijā un Zviedrijā, kā arī dažās citās valstīs. Pirms neilga laika parādījās EASDAQ (Eiropas Vērtspapīru tirgotāju asociācijas automātiskā kotēšanas sistēma) tirdzniecības sistēma. uz ko tiek liktas cerības, ka tas drīz nodrošinās eiropiešiem likviditāti, kas ir tuvu tai, ko jau sen ir baudījuši viņu kolēģi Amerikā. Līdzīgas platformas pastāv Krievijā, un jaunākā no tām bija MICEX Inovāciju un investīciju tirgus (RII), kas tika atklāts 2008. gadā ar valsts korporācijas Rusnanotech atbalstu.
Bieži gadās, ka riska kapitāls kalpo kā ideāls tilts uzņēmuma ienākšanai akciju tirgū agrīnā vai vēlākā attīstības stadijā, jo ļauj izmantot riska fondu pārvaldnieku intelektuālo ieguldījumu, atrodoties ārpus uzņēmuma ierobežojumiem. akciju tirgū, kā arī maksimāli palielināt uzņēmuma cenu tās dibināšanas brīdī tirgus kotācijās. Tomēr, ja publiskošanu lielā mērā veicina vēlme reizēm palepoties, ka jūsu uzņēmums ir publiski tirgots uzņēmums, tad izredzes iegūt riska kapitāla finansējumu ir niecīgas.
1.5.1.2. Ieguldījumu saņēmēju uzņēmumu un banku mērķi
Vēsturiski bankas ir bijis nozīmīgākais rūpniecības izaugsmes finansējuma avots lielākajā daļā valstu, īpaši uzņēmumu agrīnās attīstības beigu posmā, no brīža, kad jau ir sasniegts kārtējo ienākumu un izdevumu līdzsvara punkts un naudas plūsma kļūst pozitīva. Dažas ekonomikas ir pārāk paļāvušās uz šo avotu, piemēram, Vācija, kur pašu kapitāla/parāda attiecība deviņdesmitajos gados bija mazāka par 19%.Banku aizdevumi izskatās diezgan lēti, salīdzinot ar iekšējo atdeves likmi (turpmāk tekstā IRR vai IRR), uz ko koncentrējas riska investori. Taču šī pieeja neņem vērā banku finansējuma “slēptās izmaksas”, kas ietver tā ciklisko raksturu, apdrošināšanas prasības, nepietiekamu bankas līdzdalību uzņēmuma attīstības stratēģisku jautājumu izstrādē, bankas izdarīto spiedienu grūtos laikos uzņēmums, prasība regulāri veikt procentu un pamatsummas maksājumus neatkarīgi no naudas plūsmas veidošanās cikliem uzņēmumā, utt. Visas šīs problēmas var atrisināt vai izlīdzināt, izmantojot tiešās investīcijas, vismaz noteiktā biznesa attīstības procesa finansēšanas posmā.
Ņemot vērā pašu banku intereses, tās var padarīt par lieliskiem partneriem riska kapitāla nozarē, piemēram, izpirkšanas darījumos (LBO), kuros tās var nodrošināt mazāk riskantus (un lētākus) aizdevumus, savukārt riska kapitālists uzņemas riskantāka un lētāka tiešo investīciju likvīda sastāvdaļa.
1.5.1.3. Investēto uzņēmumu un valsts mērķi
Valsts aģentūru finansējumam bieži ir dažādi mērķi, starp kuriem peļņas gūšana var būt mazāka par tādiem mērķiem kā jaunu darba vietu radīšana, jaunu tehnoloģiju un jaunu ražošanas veidu ieviešana. Publiskais finansējums ir nozīmīgs faktors ekonomikā, taču EEK valstu rūpniecībā tā nozīme pēdējo 10-15 gadu laikā ir samazinājusies no 20,5% piesaistīto līdzekļu līdz 3,1%, lai gan tas joprojām ir nozīmīgs tiešo investīciju avots. dažās valstīs, piemēram, Spānijā, līdz krīzei, kas sākās 2007.–2008.Uzņēmumiem šāds finansējums ir izdevīgs, jo tas ir lēts, ilgtermiņā un nav paredzēts, lai investors projekta beigās saņemtu lielu peļņu (riska kapitāla fondu vadītāji nepiekristu finansēt uzņēmumus ar šādiem nosacījumiem). Šī diezgan "pasīvā" nauda var būt noderīgs papildinājums riska kapitāla investīcijām finansēšanas sākuma posmu beigās.
1.5.1.4. Ieguldījumu saņēmēju uzņēmumu un citu investoru mērķi
Papildus iepriekšminētajam tirgū ir arī citas investīcijās specializējušās struktūras, kuras pārsvarā nodarbojas ar konsultācijām, piemēram, investīciju un tirdzniecības bankas, investīciju brokeri, korporatīvo finanšu speciālisti, nacionālās un starptautiskās attīstības institūcijas. Tie ir ļoti svarīgi investīciju procesa organizēšanai, taču paši iegulda diezgan reti.Jāuzsver, ka ieguldījumu saņēmēji uzņēmumi var izmantot privāto kapitālu dažādiem mērķiem dažādos to attīstības posmos, kā arī citus finansējuma avotus. Tiem, kas vēlas vienkārši pārdot savu biznesu, riska kapitāls var būt pievilcīga alternatīva pircēju piesaistei no tās pašas uzņēmējdarbības jomas (stratēģiskie investori), ja pēdējie šobrīd neizrāda vēlmi iegādāties jaunas ražotnes vai ja papildus uzņēmuma pārdošanas cenai ir svarīgi arī citi aspekti (piemēram, vadības komandas uzturēšana).
Situācijās, kad ražošanas attīstībai nepieciešams kapitāls, riska kapitāls ir ļoti pievilcīgs avots, kad lētāki un pasīvāki finansējuma avoti uzņēmumam vēl nav vai vairs nav pieejami, vai – vēl svarīgāk – ja nepieciešama aktīva līdzdalība, lai radītu un /vai palielināt uzņēmuma vērtību un uzņēmuma vadītāja prasmes.
1.5.2. Investora mērķi
Riska kapitāla un privātā kapitāla ieguldījumu veicēju mērķi ir tikpat dažādi kā šīs naudas avoti.Pirms riska fondu kapitāla avotu raksturošanas ir jāpasaka daži vārdi par ekonomiskajām attiecībām, kas rodas starp kapitāla avotu un tiem, kas piesaista šo kapitālu - par trasta pārvaldības attiecībām, kā arī par to, kāpēc kapitāls tiek nodots. trešajai personai pārvaldīšanai - par aktīvu pārvaldīšanas noteikumiem.
1.5.2.1. Uzticības pārvaldības attiecības
Runa ir tieši par trasta pārvaldību sakarā ar to, ka kapitāla nodrošinātāji nenodod pilnvarniekam kapitālu kopā ar īpašumtiesībām uz to, kā tas paredzēts civiltiesiskajās attiecībās, bet tiesības patur trasta devējs un kapitāls tiek nodots laiks palielināt par maksu, ko maksā pārvaldniekam. Atšķirībā no vienkāršām civiltiesiskām attiecībām, kas formulētas jau romiešu tiesībās un balstītas uz triādi “es dodu, dodu, es daru, dodu un daru, daru” un civiltiesiskās atbildības jēdzienu, par trasta pārvaldības attiecībām mēs runājam. par atšķirīgu atbildības veidu - fiduciāro atbildību, kas izriet no tā, ka fiduciārajam pārvaldniekam principāla interesēs ir jādara maksimāli iespējamā noteiktā laikā un vietā, lai palielinātu pārvaldīšanai saņemtos aktīvus.Skaidrs, ka tiesvedība fiduciārās atbildības pārkāpuma gadījumā ir nesamērīgi grūtāka nekā civiltiesiskās atbildības pārkāpuma gadījumā. Trasta pārvaldības attiecību regulējuma ieviešanu konkrētās valsts tiesību aktos nosaka ne tikai griba vai vēlme, bet arī, piemēram, tiesu sistēmas spēja izskatīt šādas lietas, pieņemt pārdomātus spriedumus un pamatoti. lēmumus par šiem jautājumiem. Trasta vadības institūcijai ir ne tikai jāveidojas, bet arī jāstiprina, jāiegūst pieredze pielietošanā un jāveido uzņēmējdarbības paražas un standarti. Tā ieviešana ir saistīta ar daudzām grūtībām (kā, piemēram, tika ieviesta privātīpašuma attiecību institūcija), jo tiesu sistēma un tiesību sistēma kopumā vēl nav gatava praksē risināt radušās trasta pārvaldības problēmas. Krievijā (tāpat kā daudzās citās valstīs, kas pieder jaunattīstības tirgiem) joprojām tikai neliela Civilkodeksa sadaļa ir veltīta trasta pārvaldības attiecībām un reālām trasta pārvaldības attiecībām, piemēram, tām, kas rodas starp kopfondu vadības komandu un investoriem. , tiek regulētas Civilkodeksā kā vienkāršas civiltiesiskas attiecības. Turklāt, ja fonda pārvaldnieks par noteiktu tirgus cenu iegādājies aktīvu, kas no pamatkapitāla (ieguldītāju) viedokļa nav uzskatāms par pievilcīgu, tad viņam pagaidām pārmest nav pamata. Protams, investoram ir iespēja “balsot ar kājām” un pamest ieguldījumu fonda akcionārus, taču skaidrs, ka to var izdarīt tikai divas vai trīs reizes, jo šajā laikā investora nauda, visticamāk, beigsies. un viņam vienkārši nebūs nekā iet uz citu fondu.
Riska ieguldījumu fondu darbs un būtiska daļa fondu darbības noteikumus definējošo dokumentu ir balstīti uz trasta pārvaldīšanas attiecībām. Viņu darba praksi nosaka tieši šīs attiecības, kuru pamatā ir pārvaldības sabiedrības fiduciāra atbildība pret investoriem-uzticības devējiem.
Būtisks trasta pārvaldības aspekts ir tas, ka viens vai vairāki uzņēmuma akcionāri var darboties kā “sponsori” (trasta pārvaldības kategoriju interpretācijā) – t.i. tādus akcionārus, kuri, nesaņemot papildu tiesības salīdzinājumā ar citiem akcionāriem, uzņemas papildu pienākumus, galvenokārt pārvaldīšanas sabiedrības un fonda ieguldījumu komitejas darba uzraudzībā un uzraudzībā. Parasti sponsori ir fonda investori, kuri viena vai otra iemesla dēļ ir vairāk ieinteresēti fonda veiksmīgā darbībā nekā citi akcionāri. Šādi sponsori parasti ir uzņēmumi, kuru darbība ir saistīta ar lielu aktīvu veidošanu, kas jāpārvalda kā portfelis (piemēram, apdrošināšanas sabiedrības, pensiju fondi, bankas, lielie rūpniecības uzņēmumi u.c.). Šie uzņēmumi vēršas pie citiem investoriem ar piedāvājumu ieguldīt fondā, kuru sponsors jau būtu izveidojis, veicot nepieciešamo darbu ar savu aktīvu portfeli, un apliecina šiem investoriem, ka fonda pastāvēšana un tā panākumi viņiem ir svarīgāki. nekā citiem investoriem.
Protams, sponsori nesavtīgi nestrādā vairāk nekā citi investori, taču viņu atlīdzība ir strukturēta tā, lai tā būtu atkarīga no fonda darbības panākumiem un parasti tiek strukturēta kā daļa no pārnestās procentu daļas.
Sponsors fondā parasti nodrošina fonda pārvaldības sabiedrībai labākas mārketinga iespējas un samazina fonda risku citu investoru acīs, kas parasti ļauj izveidot lielāku fondu. Taču ir lieli nesponsorētie fondi, kas, kā likums, ir saistīti ar pārvaldības sabiedrības augsto reputāciju, kas uzkrāta ilgākā laika periodā, pārvaldot vairākus fondus.
Dažreiz sponsors atsauc savu sponsorēšanu, un tādā gadījumā pārvaldības sabiedrībai var lūgt izpirkt sponsora vispārējā partnera ieguldījumu. Piemēru šādam darījumam Krievijā sniedza fonds Baring Vostok, kura sponsors ING Bank šādu nosacījumu izvirzīja pēc deviņdesmito gadu beigu krīzes savas biznesa finanšu atveseļošanas programmas ietvaros. Pārvaldes sabiedrība iegādājās bankas daļu, un kopš tā laika fonds ir kļuvis bez sponsorēšanas, un tā panākumi Krievijas tirgū un augstā reputācija ļauj viegli piesaistīt investīcijas ievērojamos apmēros.
1.5.2.2. Aktīvu portfeļa pārvaldīšanas noteikumi
Portfeļa pārvaldības noteikumi tika formulēti pagājušā gadsimta piecdesmito gadu vidū, un tie balstījās uz diezgan vienkāršiem principiem, kas balstīti uz sakāmvārdu, ka “jūs nevarat salikt visas olas vienā grozā”. Šie noteikumi nozīmē sekojošo:
Jebkuri finanšu aktīvi, kas uzkrāti uzņēmuma kontos tādā apjomā, kas ir pārmērīgs normālai uzņēmējdarbībai, šim uzņēmumam jāuzskata par aktīvu portfeli, kam nepieciešama īpaša pieeja pārvaldībā.
Būtiska portfeļa daļa (līdz 60–70%) ir jāizvieto zema riska un līdz ar to arī zemas ienesīguma aktīvos. Šādos aktīvos, kā likums, var būt valsts obligācijas, kā arī uzņēmumu ar augstu kredītreitinga obligācijas, kuru ienesīgums reti pārsniedz 5-6% gadā.
Aktīvu portfelī obligāti jābūt augsta riska, augsta ienesīguma daļai, kuras lielumu nosaka tas, ka tā iespējamie pilnie zaudējumi ir jāsedz ar ienākumiem no zema riska daļas (tādēļ šī daļa parasti nav pārsniedz 3-4% no kopējā portfeļa lieluma). Augsta riska portfeļa daļas klātbūtne ir aktīvu īpašnieka interesēs, jo nelabvēlīgu tirgus apstākļu gadījumā aktīvu apjoms nesamazināsies, bet labvēlīgos – aktīvu vērtība. portfelis var ievērojami palielināties. Ja portfeļa pārvaldnieks nerada tik augsta riska un augstas atdeves daļu, tad no fiduciārās atbildības perspektīvas uz viņu var raudzīties kā tādu, kas necenšas darīt labāko, ko spēj pilnvarotāja interesēs.
Vidēja riska aktīvu daļai jābūt tādai, lai tirgus apstākļu nekatastrofisku izmaiņu gadījumā šīs portfeļa daļas vērtība nekristos.
Noteiktai portfeļa daļai (zema riska, vidēja riska vai augsta riska) ieguldījumi konkrēta veida aktīvos nedrīkst pārsniegt 5-10% no šīs daļas.
Ieguldījumi konkrēta uzņēmuma aktīvos nedrīkst pārsniegt 5–10% katram konkrētam aktīva veidam.
Ieguldījumi noteikta veida aktīvos noteiktai nozarei nedrīkst pārsniegt 20–30%.
Jāpiebilst, ka riska ieguldījumu fondi arī savā darbā vadās pēc minētajiem noteikumiem un ieteikumiem (kas nereti tiek atspoguļots arī to ieguldījumu memorandos) – gan attiecībā uz pārvaldes sabiedrību, gan fonda sponsoriem, kuri reti iegulda vairāk par 10- 15% no fonda vienā fondā.tā apjoms. Tos izmanto arī biznesa eņģeļi, kuri dod priekšroku apvienoties, lai investētu fondos, lai viens eņģelis nesastāda vairāk par 5–10% no ieguldītās summas kā daļa no ieguldījuma vienā projektā.
1.5.2.3. Riska ieguldījumu fondu investoru sastāvs
ASV 70% riska kapitāla finansējuma tradicionāli nāk no pensiju fondiem, apdrošināšanas sabiedrībām vai fondiem, kas sagaida aptuveni 4% prēmiju salīdzinājumā ar to, ko viņi varētu iegūt, ieguldot likvīdākos aktīvos, piemēram, akciju tirdzniecībā. maiņa.Eiropā tikai 30 % no tiešajiem kapitāla ieguldījumiem nāk no šiem pašiem avotiem un ar tiem pašiem nolūkiem. Aptuveni 40–50% līdzekļu nāk no bankām, un, lai gan joprojām notiek “stratēģiskās investīcijas” (piemēram, lai atbalstītu neatmaksātos kredītus), banku iestādēm ir kaut kādā veidā jāpamato līdzekļu novirzīšana tiešajās investīcijās.
Tādējādi valsts un privātie pensiju fondi, komercbankas un investīciju bankas, apdrošināšanas sabiedrības, korporācijas, valsts un labdarības fondi un privātpersonas aktīvi piedalās riska fondu kapitāla avotu veidošanā (4. tabula).
| Riska kapitāla avoti | ASV (%) | Eiropā (%) |
| Pensiju fondi | 45,2 | 26,4 |
| Apdrošināšanas kompānijas | 15,3 | 14,2 |
| Bankas | 16,8 | 27,5 |
| Fondu līdzekļi | 5,3 | 7,8 |
| Privātie investori | 4,3 | 7,2 |
| Valdības aģentūras | 3,2 | 5,6 |
| Labdarības fondi | 1,3 | 0,3 |
| Akadēmiskās institūcijas | 0,9 | 1,1 |
| Korporatīvie investori | 7,7 | 10,3 |
Tabula 4. Riska fondu veidošanās avoti ārvalstīs 2003.gadā (līdzdalības daļa kapitālā)
Privātā kapitāla nozarē fonda uzrādītā ieguldītā kapitāla atdeve ir kļuvusi nozīmīga. “Pabarojiet uzvarētājus, nogaliniet uzvarētos” ir pilnīgi dabiskas šādu mērķu sekas. Koncentrēšanās uz iekšējo atdeves likmi (IRR) liekot uzsvaru uz līdzekļu efektīvu izmantošanu laika gaitā, nevis vienkārši pavairot ieguldījumus, tas būtiski ietekmē privātā kapitāla nozari gan attiecībā uz to ieguldījumu turpināšanu, kas atbilst šiem mērķiem, gan attiecībā uz ieguldījumu apturēšanu un pārdalīšanas mehānismu izmantošanu. investīciju jomās.
1.5.3. Fondu pārvaldnieku (pārvaldības sabiedrību) mērķi
Ja pieņemam, ka vēlme “izdzīvot” ir dabisks instinkts (arī fondu pārvaldnieku vidū), tad no iepriekšējās sadaļas kļūst skaidrs, ka tiešās investīcijas pamatkapitālā galvenokārt ir vērstas uz kapitāla vērtības pieaugumu.Lai sasniegtu pieņemamu atdevi, fondu pārvaldniekiem ir jārada kapitāla pieaugums savā ieguldījumu portfelī. Pārsniedzot šos ierobežojumus, atkarībā no noteiktā fondā pieņemtajiem noteikumiem par tā ienākumu sadali var būt fonda vadības komandas locekļu mērķi, kas definēti kā “pārnestie procenti”. tie. ienākumi, kas nonāk pašiem fonda pārvaldniekiem, nevis investoriem. Ar nosacījumu, ka ieturētā atlīdzības summa rūpīgi un godīgi aprēķināti, šie mērķi var būt ļoti svarīgi, gan pienācīgi motivējot vadītājus cieši uzraudzīt savu portfeļa uzņēmumu darbību to izaugsmes periodā, gan saglabājot pieredzējušu komandu.
Teorētiski kapitāla pieauguma sasniegšana riska ieguldījumu veikšanā ir ļoti vienkārša. Lai to izdarītu, ir “tikai” jāpanāk cenas un peļņas attiecības (P/E) pieaugums, kas raksturo uzņēmuma akciju tirgus cenas attiecību pret uzņēmuma tīro peļņu uz vienu akciju konkrētam gadam. periodu un rentabilitātes pieaugumu ieguldījumu periodā (MBO vai LBO gadījumā tiek ņemts vērā arī aizņēmuma izmaksu līmenis)
Tā kā ieguldījumu saņēmēji uzņēmumi iegūst lielāku pieredzi riska ieguldījumu jomā (ko diemžēl viņi arī dara!), P/E rādītājs samazinās. Un ja ņem vērā ierobežojumus, kas Eiropā ir spēkā kopš 90. gadiem aizņemtā kapitāla izmantošanai , Par fondu pārvaldnieku mērķi arvien vairāk tā vai citādi kļūst portfeļa uzņēmumu kapitalizācija, krasi palielinot to ienesīgumu. Tāpēc kapitāla pieauguma sasniegšana praksē ir nedaudz grūtāka nekā teorētiski, it īpaši, ja fondu pārvaldnieki cenšas atrisināt savas problēmas, tikai izmantojot gudru finanšu inženieriju.
Kad uzņēmumu izpērk vadība (vadības izpirkšana, MBO) tas parasti ir diezgan jutīgs pret savu ieguldījumu kapitāla pieaugumā. Lemjot par to, cik lielā mērā vadītāji piedalīsies pamatkapitālā, riska kapitāla fonds nedrīkst aizmirst, ka jebkurā uzņēmuma attīstības posmā tas var nonākt konkurencē ar citiem finanšu resursu avotiem, kas vadītājiem varētu šķist uzņēmumam pievilcīgāki.
Tādējādi nav šaubu, ka visu riska procesa dalībnieku (investēto uzņēmumu, investoru, fondu pārvaldnieku) intereses ir apvienotas ap kapitāla pieauguma un iekšējās peļņas normas jēdzieniem. . Vienīgais izņēmums ir gadījums, kad uzņēmums vai akcionāri pārdod 100% sava biznesa, vienlaikus izvirzot sev citus mērķus un risinot problēmas, kas nav aprakstītas iepriekš.