>

Понятие и типы акций: их характеристика, плюсы и минусы. Что такое акция. Стоимость акций Акции и их основные виды

Что такое акции, какие они бывают, чем они отличаются друг от друга? Все знают, что акции – это ценные бумаги, с помощью которых, многие люди получают хороший доход. Но для большинства остается непонятным вопрос: как можно зарабатывать на акциях? Рассмотрим основные понятия об акциях.

Что такое акции

Итак, акция – это эмиссионная ценная бумага, которая дает своему владельцу следующее:

  • право на управление акционерным обществом (АО);
  • право на получение части прибыли АО в виде дивидендов;
  • право на часть имущества, остающегося после ликвидации АО.

Чем больше акций, тем больше влияния акционер имеет на организацию и тем больше дохода он может получить. Акционер не отвечает по долгам компании, он рискует только деньгами, вложенными в акции.

В России в настоящее время все акции именные, переход от одного владельца к другому должен отражаться в реестре владельцев ценных бумаг у эмитента.

Акции бессрочные, то есть права держателя акций сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество, выпустившее их.

Виды акционеров

Акционер – это юридическое или физическое лицо, владеющее акциями.

Единственный акционер – имеет в собственности 100% акций.

Мажоритарный акционер (мажоритарий) произошло от французского majorité - большинство. Так называют акционеров имеющих преобладающее количество акций. Если акционер имеет 50% всех акций компании, то он владеет контрольным пакетом.

Миноритарный акционер (миноритарий) – это лицо, которое имеет небольшой пакет акций и поэтому не имеет права участвовать в управлении акционерным обществом.

Разделение на мажоритариев и миноритариев происходит только среди обыкновенных акций, владельцы привилегированных акций не имеют никаких прав голоса.

Что такое акции? Это самые распространенные ценные бумаги в мире, при грамотном их использовании, они способны приносить хороший доход.

Удачных инвестиций!
Нина Полонская

В первую очередь акция – это ценная бумага. Понятие акции неразрывно связана с понятием ценной бумаги. В Гражданском кодексе РФ существует целая глава, посвященная ценным бумагам. В соответствии со ст.142 ГК РФ ценными бумагами признаются документы, соответствующие установленным законом требованиям и удостоверяющие обязательственные и иные права, осуществление и передача которых возможны только при предъявлении таких документов. Такое определение ценных бумаг относится к документарным ценным бумагам, то есть имеющие вещественную составляющую, материальную форму, можно увидеть, пощупать, потрогать. Но на сегодняшний день с развитием IT-технологий появился новый вид ценных бумаг – бездокументарная ценная бумага. В законодательстве существует легальное определение ценной бумаги.

Ценными бумагами признаются также обязательственные и иные права, которые закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, и осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учета этих прав.

То есть бездокументарная ценная бумага не имеет материальной формы. Это определенного рода обязательство одного лица перед другим. Она включает в себя права различного рода. И для урегулирования отношений, возникающих по поводу ценных бумаг, существует соответствующее законодательство.

Пункт 2 ст. 142 ГК РФ перечисляет различные виды ценных бумаг. к таковым относятся акция, вексель, закладная, инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда, коносамент, облигация, чек и иные ценные бумаги, которые указаны в законе.

Понятие акции

З аконодательство в сфере финансового регулирования устанавливает понятие акции. В соответствии со ст.2 Федерального закона от 22.04.1997 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие управления обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Таким образом, понятие акции более или менее понятна. Данное понятие акции содержит в себе основные его характеристики. Акция является именной ценной бумагой. Из определения видно, что акция предоставляет своему владельцу три основных права:

  • получение прибыли,
  • участвовать в управлении обществом,
  • получение части имущества общества при ее ликвидации.

Данные права являются основополагающими, так как существуют и иные права.

Классификация акций

В процессе развития хозяйственных отношений между субъектами предпринимательского права, возникло достаточно много финансовых инструментов, которые направлены на возможность более эффективного обращения ценностей. В результате такого совершенствования возникла необходимость в классификации (разделение на виды) таких инструментов. Так, А.С. Селивановский в своей работе «Правовое регулирование рынка ценных бумаг» приводит некоторую квалификацию акций. Акция являясь ценной бумагой, обладает определенными характеристиками:

  • эмиссионная , акция является эмиссионной в силу определения закона и порядка его выпуска,
  • долевая , акция является частью целого – долькой всего апельсина,
  • именная (закон запрещает выпускать акции на предъявителя),
  • бездокументарная , как мы уже говорили в определении бездокументарных ценных бумаг, акции, как правило, не имеют материальной формы. В основном они бездокументарны – определенные записи в реестрах ценных бумаг,
  • корпоративная , изначальный смысл акции заключался в том, чтобы выступать инструментом соединения интересов многих заинтересованных лиц, то есть функцию объединения средств, ценностей, интересов различных людей и субъектов права,
  • бессрочная, акция, в отличие от облигации, обладает ценностью вне зависимости от срока его выпуска.

Виды акций

Обыкновенные акции

О сновные виды акций, которые существуют на практике – это обыкновенные и привилегированные. Акционерное общество вправе размещать несколько типов акций. Как мы видим понятие акции разветвляется, тем самым приобретая определенные разновидности акций. Обыкновенные акции предоставляют акционеру, как мы уже указывали, основные права участия в управлении, получение дивидендов и получение части имущества юридического лица при ликвидации.

Номинальная стоимость всех обыкновенных акций должна быть одинаковой, то есть одна акция по стоимости не может быть дороже чем другая. Существует требование закона о том, что доля обыкновенных акций в уставном капитале должна составлять не менее 75% от общей его стоимости.

Например , уставный капитал ПАО «Нагай» составляет 67 млрд. рублей, 96% его общего номинального размера приходится на долю обыкновенных акций, номинальной стоимостью 2,5 рублей каждая.

Также еще одной особенностью обыкновенных акций является то, что они не могут быть конвертированы в иной вид ценных бумаг.

Привилегированная акция

В отличие от обыкновенных акций привилегированная акция не дает акционеру права голоса в управлении компании. Из этого правила могут быть исключения, которые устанавливаются законом. К таким исключениям относятся решение следующих вопросов:

  • реорганизация общества,
  • ликвидация общества,
  • обращение в Центральный Банк РФ с заявлением об освобождении от обязанности осуществлять раскрытие информации в соответствии с требованиями законодательства,
  • внесение в устав изменений, которые ограничивают права акционеров.

Привилегированная акция предоставляет акционерам право на получение фиксированного дивиденда вне зависимости от полученных прибылей, а также части ликвидационной стоимости компании. Порядок этих выплат определяется уставом общества.

Привилегированные акции могут отличаться от типа , то есть один тип привилегированных акций может отличаться наличием тех или иных прав. Внутри типа привилегированных акций все акции являются равными. Размер выплат определяется либо в твердой валюте, либо в процентах к номинальной стоимости таких акций.

В отличие от обыкновенных акций привилегированные акции могут быть конвертированы в обыкновенные акции или в иные типы привилегированных акций. Но такие акции не могут быть конвертированы в облигации.

Также существует подвид привилегированных акций , которые называются кумулятивной привилегированной акцией. Порядок выплат по таким акциям имеет специфику аккумуляции, накапливания дивидендов. Выплаты по накопленным дивидендам осуществляются в соответствии с установлениями устава общества.

Дробные акции

В соответствии со ст.25 Федерального закона от 26.12.1995 №208-ФЗ «Об акционерных обществах», если при осуществлении преимущественного права на приобретение акций, продаваемых акционером непубличного общества, при осуществлении преимущественного права на приобретение дополнительных акций, а также при консолидации акций приобретение акционером целого числа акций невозможно, образуются части акций . Говоря простым языком, данный тип акций возникает в случае, когда приобретение акционером целой акции невозможно. Дробная акция включает в себя ту часть от целой акции, которая она представляет.

Дробные акции могут суммироваться и в результате становиться целыми. Дробная акция предоставляет своему владельцу права в объеме, соответствующем лишь части той целой акции, которую она составляет. Такие акции могут наравне обращаться с целыми акциями.

Права на акции

П онятие акции обладает важной составляющей — права на акции. Это основа акции, без которого она не имеет смысла. Акционеры, владея акциями, владеют правами, которая содержит в себе та или иная акция. Акционер обладает определенной ценностью, которая содержит в себе акция. Это обусловленная ценность и официально зарегистрированная в соответствии с требованием закона. В основном права акционеров определены в Законе об АО. Права на акции удостоверяются в системе ведения реестра посредством:

  • ведения записей на лицевых счетах у лица, которое выпустило акции,
  • ведения записей на лицевых счетах в депозитарии,
  • ведения записей на лицевых счетах у держателя реестра.

Все операции с акциями производятся лицами, которые официально совершают записи прав. Это происходит путем совершения официальной записи в реестре владельцев ценных бумаг. Право на акцию переходит не в момент, когда стороны договорились и подписали договор купли-продажи акций, но в момент, когда реестродержатель совершил запись об этом.

Право на участие в управлении обществом

А кционер при приобретении акций общества в первую очередь приобретает право на участие в управлении обществом. Управление может быть не обязательно в прямом смысле. Управление в некоторой части можно понимать, как влияние, внесение своей «лепты» в дело управления и т.д. Что же понимается под правом на управление обществом?

  • Участие в общем собрании акционеров.
  • Голосование по вопросам компетенции общего собрания.
  • Выдвижение предложений на повестку дня.
  • Выдвижение кандидатуры в органы управления, счетную комиссию и контроля.
  • Инициирование ревизионных проверок.
  • Право на получение информации о деятельности общества.
  • Право на обжалование в судебном порядке решений общего собрания:
    • решение принято с нарушением требований закона или устава общества;
    • акционер не участвовал в общем собрании либо голосовал против принятия определенного решения;
    • принятым решением нарушены права акционера.

Каждый хозяйствующий субъект в виде общества должен проводить ежегодно общее годовое собрание учредителей общества. Лишь акционеры, обладающие 10% и более акций, имеют право созыва внеочередного общего собрания. В общем собрании могут участвовать:

  • лица, включенные в список акционеров, имеющих право на участие в общем собрании;
  • лица, к которым права акционеров перешли в порядке наследования или реорганизации;
  • лица, представляющие интересы акционеров на основе доверенности.

Право на голосование

П онятие акции включает в себя еще такую важную составляющую — акция, как право на голос, право на участие в управлении компанией, право на изменение хода событий в компании. Данное право является основополагающим в праве на участие в управление деятельностью общества. Как правило, основные организационные и финансовые вопросы решаются путем голосования членов (акционеров) на общем собрании акционеров.

Главным принципом голосования на общем собрании акционеров является соотношение 1 голосующая акция – один голос. Существует также и принцип кумулятивного голосования, который применяется при выборах членов совета директоров.

Кумулятивное голосование заключается в том, что число голосов акционера, участвующего в голосовании, умножается на число лиц, избираемых в совет директоров. Акционер вправе имеющиеся у него голоса распределить на два и более кандидатов в члены совета директоров либо же отдать одному из кандидатов.

Образцы документов по ценным бумагам (акциям)

Когда инвестор решает, в какие ценные бумаги лучше вложить свои активы, ему следует принять во внимание ряд факторов: способность зарабатывать, наличие недвижимости, размер кредитов, иные источники доходов. Акция и облигация - что выбрать?

Молодым инвесторам финансисты рекомендуют вкладывать в акции. А при выходе на пенсию выбор облигаций будет более разумным. Удивительного тут ничего нет. При выходе на пенсию облигации дадут инвестору доход, сравнимый с получением заработной платы.

Так что такое акции и облигации? Какие есть их типы? В чем различия? Начнем с вопроса о том, что такое акция.

Определение

Эмиссионная ценная бумага, говорящая о внесении владельцем средств в Уставный фонд компании и дающая ему право на получение процента прибыли (дивидендов) от деятельности этой компании, называется акцией.

Владелец акций, кроме своего процента прибыли, наделяется правом на участие в деятельности компании, управление, владение частью имущества, если акционерное общество будет подлежать ликвидации.

Какие бывают акции

Эти бумаги можно поделить на два типа. Что такое акция обыкновенного типа? Эта ценная бумага предоставляет держателю право участвовать в сборе акционеров, голосовании и участии в распределении дохода, полученного за отчетный период. Обычно совет директоров определяет размер и распределение дивидендов, которые выплачиваются из чистого дохода акционерного общества.

Что такое привилегированная акция? Эта бумага может предоставлять своему держателю некоторые дополнительные права по управлению предприятием и закрепляет фиксированную величину части прибыли, которую держатель получает в виде дивидендов. Последние по привилегированным бумагам могут выплачиваться и из иных источников, если это прописано в Уставе общества.

Виды бумаг привилегированного типа

Что такое акция с отсроченным дивидендом? Этот вид выпускается лишь для учредителей общества. Доход по таким ценным бумагам не платится, пока дивиденд по простым акциям не достигнет своего максимального значения, зафиксированного в Уставе общества. Какие бывают акции еще? Читайте далее.

Что такое акция с правом участия? Когда годовая прибыль общества велика, и размер дивидендов по обычным ценным бумагам выше таковых по привилегированным, то держатели ценных бумаг с правом участия получают такой же дивиденд, как и владельцы обычных.

Также существуют акции конвертируемые и неконвертируемые. Первые можно поменять на обыкновенные в установленный период.

Что такое акция кумулятивная и некумулятивная? При окончании года с убытками компания не может выплатить процент дохода по привилегированным бумагам. В этом случае кумулятивные ценные бумаги позволяют накапливать сумму дивидендов и при получении Обществом прибыли они будут перечислены в полном объеме. По некумулятивным недополученные за прошлые годы дивиденды в позднейшие периоды не выплачиваются.

Различие обыкновенных акций и привилегированных

При сравнении этих двух типов ценных бумаг становится ясно, что обыкновенные акции более привлекательны для стратегических инвесторов. Они стремятся купить контрольный пакет для управления обществом, и их мало интересует размер дивидендов. Почему покупают акции именно этого типа? Они нацелены на обладание компанией.

Привилегированные акции представляют больший интерес для инвесторов, которые ценят дивиденды. Ведь они будут выплачиваться в любом случае, независимо от результатов прибыльности предприятия. Однако в этом же и их минус. Процент прибыли по таким акциям – величина фиксированная, и когда компания по итогам года получает сверхприбыль, владельцы этих акций все равно довольствуются заранее оговоренной суммой. В это время держатели обычных ценных бумаг получат большую прибыль.

Как выпустить

Чтобы акции компании смогли участвовать в биржевой торговле, следует пройти через процедуру регистрации, или листинг по-другому. Это даст предприятию возможность привлечь дополнительный капитал, который так необходим для развития, повысить конкурентоспособность и получить дополнительную рекламу через информационные каналы биржи.

Стоимость

У ценных бумаг данного вида есть номинальная цена и рыночная. Номинал – сумма денег, обозначенная на ней и показывающая, какая часть в Уставном фонде соответствует одной акции. Цена рыночная – та сумма, за которую продается акция и покупается на рынке в данный момент. Так, например, акции "Газпрома" с 1998 года выпускаются номинальной стоимостью 5 рублей. Цена одной такой ценной бумаги на сегодняшней день находится в районе 140 рублей.

Мы разобрали, что такое акция. Определение этого типа бумаг также было получено. Самое время перейти еще к одному виду – облигациям.

Что это

Облигации - долговые ценные бумаги, наделяющие держателя правом на получение с эмитента определенной суммы денег.

Говоря простым языком, облигация – это долговая расписка. Она подтверждает, что тот, кто ее выпустил, взял у держателя в долг некую денежную сумму и обязуется возвратить ее через определенное время с процентами.

Этот тип ценных бумаг стабилен и обладает низкими рисками, тем самым удобен для инвестирования. Их доходность можно определить еще до совершения покупки. Инвестор может просчитать заранее доход и оценить риски.

Основные типы

Есть множество характеристик облигаций, которые позволяют их поделить на типы. Вот основные.

Тип эмитента подразделил облигации на:

  • Корпоративные (выпускают предприятия).
  • Иностранные (за выпуск ответственны иностранные заемщики).
  • Муниципальные (выпускают органы местной власти).
  • Государственные (единственный, кто может выпустить, - Банк России).

По срокам погашения разделяются облигации на:

  • Бессрочные (срока погашения не имеют, дают право получать проценты без погашения основной долговой суммы).
  • Долгосрочные (гасятся через пять лет либо позже).
  • Среднесрочные (от одного года до пяти лет).
  • Краткосрочные (от трех до двенадцати месяцев).

Порядок владения выделяет облигации:

  • Именные – в ценной бумаге прописано имя владельца, а эмитент вносит соответствующую запись в регистрационной книге.
  • На предъявителя – для оплаты может предъявить любое лицо.

Форма возмещения займа разделяет все облигации на:

  • Натуральные.
  • Денежные.

Характер обращения подразделяеит на:

  • Неконвертируемые - обменять на иные ценные бумаги невозможно.
  • Конвертируемые – предоставляют держателю право через какое-то время поменять облигации на другие бумаги этого же эмитента, к примеру акции.

Форма выплаты дохода позволяет подразделить облигации на:

  • Бумаги с плавающей ставкой. Доходный процент привязывается к какому-либо финансовому показателю (ставка рефинансирования, например). При изменении показателя меняется и доходный процент.
  • Бумаги с фиксированной ставкой. Выплачиваемый процент оговаривается заранее, и выплаты осуществляются с определенной периодичностью (два раза в год или по-другому).
  • Облигации смешанного типа. Такие бумаги дают владельцу право получать доход какое-то время по фиксированной ставке, а позже – по плавающей.
  • Дисконтные облигации. По этой бумаге процент не выплачивается. Доход получается на основе дисконта (ценовой разницы). Эта ценная бумага продается по цене ниже номинальной (бумага стоимостью 1000 рублей продается за 800), и при погашении разница и будет доходом.

Акция и облигация. Различия

Разница видна уже в определениях. Облигация – долговая бумага. При приобретении облигаций инвестор ссуживает какую-то сумму в долг и становится кредитором, за что потом и получает свой доход.

При покупке акций держатель становится владельцем доли предприятия, фактически он будет собственником и сможет принять участие в управлении.

Инвестору при покупке ценных бумаг, будь то акции либо облигации, следует внимательно изучить вопрос, просмотреть индексы, проанализировать доходность и только потом принимать решения.

Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации (ст. 2 Закона о РЦБ) .

Видовая дифференциация акций осуществляется по различным критериям. Основная классификация изучаемых ценных бумаг в аспекте корпоративного управления и предоставляемых прав – их подразделение на две категории: обыкновенные и привилегированные акции. Общество безусловно размещает обыкновенные акции и вправе размещать один или несколько типов привилегированных акций; при этом удельный вес привилегированных акций не может быть значительным – номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать порог в 25% уставного капитала (п. 1 ст. 102 ГК РФ, п. 2 ст. 25 Закона об АО). Неуклонному соблюдению данного требования способствует запрет, содержащийся в Стандартах эмиссии (п. 6.3.10), на одновременное осуществление государственной регистрации "выпуска (дополнительного выпуска) обыкновенных и привилегированных акций, размещаемых путем подписки, если при размещении всех привилегированных акций и неразмещении ни одной обыкновенной акции номинальная стоимость привилегированных акций превысит 25% уставного капитала" (также см. письмо ФСФР России от 12.10.2005 № 05-ВГ-03/16128 "Об одновременном размещении обыкновенных и привилегированных акций"). Благодаря этой запретительной норме даже гипотетически исключается ситуация превышения допустимой доли привилегированных акций в уставном капитале.

Видовое обособление привилегированных акций явилось результатом поиска новых способов привлечения капиталов (помимо выпуска традиционных акций и облигаций). Обычно родиной привилегированных акций считают Англию, где они были распространены в 1849 г. акционерной компанией "Great Northern Railway", хотя по некоторым данным "привилегированные акции были известны во Франции еще в начале 18-го столетия" (см.: Тарасов И. Т. Учение об акционерных компаниях. – М.: Статут, 2000. – С. 371). Выявляя причины появления рассматриваемых ценных бумаг, И. Т. Тарасов отмечал, что "с одной стороны, только стремление обойти некоторые более или менее тягостные и сложные формальности, связанные с выпуском облигаций, вынудило создать постепенно этот особенный вид акций, с другой же стороны, привилегированные акции обязаны своим появлением, рядом с облигациями, стремлению привлечь капиталы к предприятию, не могущему добыть себе денежные средства путем выпуска облигаций" (Тарасов И. Т. Указ. соч. – С. 373). Сущностная разница между привилегированными акциями и облигациями состоит в том, что оплата первых направлена на формирование уставного, а вторых – заемного капитала общества; владельцы первых становятся участниками, а вторых – обычными кредиторами общества.

Назовем основные принципиальные отличия между обыкновенными и привилегированными акциями. Во-первых, все обыкновенные акции (как первоначального, так и последующих выпусков) имеют одинаковую номинальную стоимость и предоставляют их владельцам одинаковый объем прав (п. 1 ст. 25, п. 1 ст. 31 Закона об АО). Касательно привилегированных акций это правило рассчитано лишь на акции одного типа (например, размер дивиденда по привилегированным акциям разных типов и их номинальная стоимость могут отличаться). Таким образом, для привилегированных акций допустима дифференциация правового режима при размещении нескольких типов данных акций (но не "внутри" акций одного типа!).

Во-вторых, значимые различия кроются в объеме и условиях реализации прав , удостоверяемых ценной бумагой. Акционеры – владельцы обыкновенных акций могут в соответствии с законом и уставом участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, а также имеют право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества – право на получение части его имущества (п. 2 ст. 31 Закона об АО).

Акционеры – владельцы привилегированных акций, наоборот, не имеют права голоса на общем собрании акционеров, если иное не установлено законом (п. 1 сг. 32 Закона об АО). Однако "взамен этого" в уставе должен определяться размер дивиденда и (или) ликвидационная стоимость (т.е. стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества) . Названные параметры определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций; помимо прочего, размер дивиденда и ликвидационная стоимость считаются определенными и тогда, когда уставом установлен порядок их определения

(например, в процентах от чистой прибыли по результатам деятельности общества). Сообразно сказанному можно говорить о трех видах привилегированных акций: 1) по которым определен только дивиденд; 2) по которым определена исключительно ликвидационная стоимость; 3) с определенными дивидендом и ликвидационной стоимостью.

Важно учитывать, что "привилегированный" статус исследуемых акций не делает получение их владельцами дивидендов и (или) ликвидационной стоимости абсолютным, гарантированным. В частности, при непринятии на общем собрании акционеров решения о выплате дивидендов, невозможности выплаты дивидендов в силу законодательных ограничений, недостаточности у ликвидируемого общества имущества держатели привилегированных акций не могут требовать от общества осуществления фиксированных выплат. Привилегия, по сути, сводится к преимуществу в получении дивидендов (ликвидационной стоимости) перед владельцами обыкновенных акций (т.е. последние не могут претендовать на выплаты, если они не произведены в отношении обладателей привилегированных акций) (см. п. 2 ст. 43, п. 1 ст. 23 Закона об АО). Кроме того, в случае непринятия решения о выплате (или принятия решения о неполной выплате) "обещанных" дивидендов вступают в силу правила о наделении владельцев "дивидендных" акций правом голоса на общем собрании акционеров (п. 5 ст. 32 Закона об АО). На обеспечение условий гарантированной выплаты ликвидационной стоимости направлены нормы о необходимости соотнесения ликвидационной стоимости (в совокупности с иными параметрами) с размером чистых активов при решении вопроса о правомерности совершения обществом некоторых действий, сопряженных с уменьшением имущества, а именно: а) уменьшения уставного капитала, сопровождающегося выплатой акционерам денежных средств или передачей им принадлежащих обществу эмиссионных ценных бумаг (п. 4, 5 ст. 29 Закона об АО); б) объявления и выплаты дивидендов (ст. 43 Закона об АО); в) приобретения собственных размещенных акций (ст. 73 Закона об АО).

Если уставом предусмотрены привилегированные акции двух и более типов, по каждому из которых определен размер дивидендов (или ликвидационная стоимость), то учредительным документом должна быть обязательно установлена очередность выплаты дивидендов (либо соответственно ликвидационной стоимости) по каждому из типов; т.е. для акций разных типов, но с аналогичной "привилегией" необходимым является их ранжирование с точки зрения последовательности получения имущества общества.

Особая разновидность привилегированной акции с определенным дивидендом – кумулятивная (от лат. cumulo – собираю, накапливаю) акция, в отношении которой уставом установлено, что невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд накапливается и выплачивается не позднее срока, определенного уставом. Сказанное совершенно не означает, что общество лишено возможности производить выплаты ранее фиксированного срока; однако специальные последствия невыплаты (неполной выплаты) дивидендов (в виде приобретения владельцем кумулятивной акции права голоса) наступят лишь по истечении данного срока. Поэтому установление срока выплаты накопленного дивиденда в учредительном документе общества обязательно, в противном случае привилегированные акции кумулятивными не являются (п. 2 ст. 32 Закона об АО). Например, в уставе можно прописать, что кумулятивная акция дает право на годовой дивиденд в размере 1000 руб., который накапливается и выплачивается не позднее трех лет; вполне очевидно, что приобретатель такой акции будет рассчитывать на получение по истечении установленного срока дивидендов в размере не менее 3000 руб.

Подчеркнем, что упоминавшиеся права, удостоверяемые обыкновенными и привилегированными акциями, являясь главными, базовыми ("натуральными"), не исчерпывают всего объема правомочий, вытекающих из участия в акционерной компании. В орбиту нашего внимания основные и иные права акционеров попадут при изучении правового положения акционеров (см. разд. III учебника).

В-третьих, если обыкновенные акции не конвертируемы в привилегированные акции, облигации и любые иные ценные бумаги (п. 3 ст. 31 Закона об АО), то привилегированные акции могут конвертироваться , хотя и с большими ограничениями: 1) их конвертация (от лат. converto – изменяю, превращаю) правомерна только в акции – обыкновенные и привилегированные иных типов, конвертация в облигации и другие ценные бумаги не допускается; 2) конвертация привилегированных акций допускается лишь:

  • а) в случаях, предусмотренных уставом, при этом возможно установление учредительным документом одного из следующих видов конвертации:
    • – конвертация привилегированных акций по требованию их владельцев (так называемая инициативная конвертация, предполагающая обязательность волеизъявления владельца на замену его акций);
    • – конвертация всех привилегированных акций определенного типа в заданный уставом срок (так называемая безынициативная конвертация, происходящая безотносительно к волеизъявлению владельцев акций, здесь согласие на конвертацию вытекает из самого факта приобретения ценной бумаги).

Стандарты эмиссии также предусматривают дополнительный случай "безынициативной" конвертации – при наступлении обстоятельств, указанных в решении о выпуске (дополнительном выпуске) конвертируемых ценных бумаг (п. 7.1.6). Данное расхождение с Законом об АО нуждается в устранении.

Порядок конвертации (включая количество, категорию (тип) акций, в которые конвертируются акции) и иные ее условия должны быть определены в уставе уже на момент принятия решения, являющегося основанием для размещения конвертируемых привилегированных акций; изменение указанных положений устава в последующем (после принятия решения о размещении) не допускается;

б) при реорганизации акционерного общества (п. 3 ст. 32 Закона об АО); в этом случае уставных указаний о возможности конвертации не требуется (она допустима в соответствии с положениями Закона об АО) .

Рассмотренное деление современным российским законодателем акций на обыкновенные и привилегированные "не охватывает всего богатства, предлагаемого зарубежным законодательством и мировой практикой. Легализация в России только так называемых неограниченных обыкновенных акций при игнорировании всех видов ограниченных обыкновенных акций (неголосующие, подчиненные, с ограниченным правом голоса)... соответствует принципам равенства и социальной справедливости. Но, – справедливо замечает B. В. Долинская, – объективный процесс роста численности акционеров с различными интересами в участии в акционерном обществе и нужды управления этим обществом требуют... использования всей палитры привилегированных акций: с дополнительными правами имущественного характера (в отношении активов и дивидендов); с дополнительными правами организационно-имущественного характера (в отношении управления); с правами комбинированного характера" (Долинская В. В. Акционерное право: основные положения и тенденции. – М.: Волтерс Клувер, 2006. – C. 249–250). О целесообразности диверсификации привилегированных акций пишет и А. С. Кушнирук: "...введение... более разнообразных категорий привилегированных акций даст в распоряжение акционерного общества более широкий спектр финансовых инструментов, что позволит им привлекать дополнительные денежные ресурсы для своей деятельности" (Кушнирук А. С. Основные закономерности становления и развития акционерного права в дореволюционной России // Правоведение. 2004. № 1. С. 229).

Следующая классификация акций, генетически связанная с предыдущей, – дихотомичное деление акций на голосующие и неголосующие . Данная "компоновка" носит динамичный (а не статичный, как в случае с подразделением акций на категории) характер. По общему правилу обыкновенные акции являются голосующими, а привилегированные – неголосующими (поэтому размещение привилегированных акций можно оценить как удобный способ привлечения инвестиций без утраты контроля за бизнесом). Но такое положение дел не является безусловным, поскольку в зависимости от содержания рассматриваемого на общем собрании акционеров вопроса и (или) наличия определенных обстоятельств:

во-первых, в ряде случаев обыкновенная акция не предоставляет право голоса, в частности:

  • – до момента ее полной оплаты учредителем, если иное не предусмотрено уставом (п. 1 ст. 34 Закона об АО);
  • – если она принадлежит заинтересованному лицу и голосование осуществляется по вопросу определения цены (денежной оценки) имущества (п. 1 ст. 77 Закона об АО) или вопросу об одобрении сделки, в совершении которой имеется заинтересованность (п. 4 ст. 83 Закона об АО) (детализацию данных положений см. в гл. 19, 20 учебника);
  • – при приобретении такой акции в результате "поглощения" в нарушение правил п. 6 ст. 84.1, а также до даты направления обязательного предложения (п. 6 ст. 84.2 Закона об АО) (подробнее об этом см. 12.2 учебника);
  • – если она принадлежит члену совета директоров (наблюдательного совета) или лицу, занимающему должность в органах управления общества, и на повестке дня стоит вопрос об избрании ревизионной комиссии (ревизора) (п. 6 ст. 85 Закона об АО);
  • – при установлении судом в порядке принятия обеспечительных мер ограничения на голосование в качестве самостоятельной обеспечительной меры либо в рамках наложения ареста на акции (применительно к последнему варианту стоит учитывать необходимость специального отражения в судебном акте указания о запрете на голосование, поскольку введение ареста само по себе означает лишь запрет на распоряжение имуществом) (см. п. 1 Обзора практики принятия арбитражными судами мер по обеспечению исков по спорам, связанным с обращением ценных бумаг (информационное письмо Президиума ВАС РФ от 24.07.2003 № 72));

во-вторых, в некоторых случаях, прямо установленных законом (но не уставом!), привилегированная акция дает ее владельцу право голоса. В настоящее время Закон об АО предусматривает следующие случаи голосования привилегированными акциями:

  • 1) владельцы привилегированных акций любого типа имеют право голоса при решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества (п. 4 ст. 32);
  • 2) владельцы привилегированных акций определенного типа приобретают право голоса при решении вопросов о внесении изменений и дополнений в устав, ограничивающих права владельцев данных акций, например при определении или увеличении размера дивиденда и (или) ликвидационной стоимости, выплачиваемых по привилегированным акциям предыдущей очереди, при представлении владельцам привилегированных акций иного типа преимуществ в очередности выплаты дивиденда и (или) ликвидационной стоимости.

Для защиты прав владельцев рассматриваемых акций установлено правило, согласно которому решение о внесении "дискриминационных" изменений и дополнений считается принятым, если за него отдано не менее чем 3/4 голосов: а) владельцев голосующих акций, принимающих участие в собрании (не принимая во внимание голоса владельцев привилегированных акций, права по которым ограничиваются); б) владельцев привилегированных акций каждого типа, права по которым ограничиваются. Уставом могут быть установлены и иные правила, но только в сторону повышения кворума для принятия решения (п. 4 ст. 32);

3) владельцы привилегированных акций определенного типа с определенным в уставе размером дивиденда (в том числе кумулятивных акций) могут участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, но лишь в случае, когда обществом на соответствующем общем собрании акционеров не было принято решение о выплате дивидендов или было принято решение о неполной выплате дивидендов по данным акциям, при этом причины такого "поведения" общества (нежелание производить выплаты, невозможность выплат в связи с неудовлетворительным финансовым состоянием и т.п.) значения не имеют.

  • а) реализация права голоса возможна:
    • – применительно к некумулятивным привилегированным акциям – на собраниях, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров, на котором не было принято решение о выплате дивидендов или было принято решение о неполной выплате дивидендов. Например, в апреле 2008 г. состоялось годовое собрание, на котором вопрос о распределении прибыли вообще не рассматривался; в июне 2008 г. созывается внеочередное собрание. Владельцы указанных акций, не имея права голоса на апрельском годовом собрании, смогут участвовать в июньском собрании (а равно в последующих) с правом голоса по всем вопросам повестки дня;
    • – применительно к кумулятивным привилегированным акциям – на собраниях, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров, на котором должно было быть принято решение о выплате по этим акциям в полном размере накопленных дивидендов, но такое решение не было принято или было принято решение о неполной выплате дивидендов. Проиллюстрируем данные положения на примере. Общество в январе 2007 г. разместило кумулятивные акции, дивиденд по которым накапливается и выплачивается не позднее двух лет. В апреле 2008 г. состоялось годовое собрание, на котором вопрос о распределении прибыли не обсуждался; в июне 2008 г. созывается внеочередное собрание. Владельцы кумулятивных акций (в отличие от предыдущего примера) не смогут принять участия с правом голоса в июньском собрании (ибо двухгодичный срок накопления дивидендов не истек);
  • б) право участвовать в общем собрании акционеров прекращается:
    • – применительно к некумулятивным первой выплаты дивидендов в полном размере. К примеру, акция удостоверяет право на получение годового дивиденда в размере 1000 руб.; на годовых собраниях, состоявшихся в 2007 и 2008 гг., дивиденды не объявлялись, в 2009 г. годовое собрание постановило выплатить дивиденды, исходя из 1000 руб. на акцию. После реального получения денежной суммы в размере 1000 руб. (а не 3000 руб. за три года, ибо объявление дивидендов – право, а не обязанность общества!) владелец привилегированной акции утратит право голоса;
    • – применительно к кумулятивным привилегированным акциям – с момента выплаты всех накопленных дивидендов в полном размере. Здесь уже, наоборот, подразумевается необходимость выплаты дивидендов не только за текущий период, а и за прошлое время, что вытекает из смысла кумулятивности (отталкиваясь от условий последнего примера, право голоса прекратится при получении не 1000, а 3000 руб.) (п. 5 ст. 32).

Нельзя не заметить, что разобранные положения не учитывают нововведений Закона об АО в части периодичности выплаты дивидендов. Дело в том, что они рассчитаны только на выплату годовых дивидендов, однако в настоящее время допускается объявление дивидендов и по результатам первого квартала, полугодия и девяти месяцев финансового года (п. 1 ст. 42 Закона об АО). Законодательный пробел восполняют логичные разъяснения Пленума ВАС РФ: в случае непринятия решения о полной выплате дивидендов по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев владельцам привилегированных акций, по которым в уставе определен размер дивидендов по результатам указанных периодов, соответствующие акционеры приобретают право голоса на общем собрании акционеров, начиная с первого собрания, которое будет созвано по истечении установленного законом трехмесячного срока для принятия соответствующего решения (п. 15 постановления Пленума ВАС РФ от 18.11.2003 № 19). Естественно, речь идет лишь о владельцах привилегированных акций, дивиденды по которым определены в уставе за соответствующий период;

4) владельцы привилегированных акций, среди которых в соответствии с решением о реорганизации общества в форме разделения или выделения должны быть размещены обыкновенные (а не привилегированные!) акции соответствующего создаваемого общества, наделяются правом голоса при решении вопроса об избрании совета директоров (наблюдательного совета) этого общества (п. 3.2 ст. 18,19).

Объяснение наделения владельцев привилегированных акций правом голоса кроется в чрезвычайном характере (важности) рассматриваемого высшим органом управления вопроса для всего общества (1-й и 4-й случаи) или этих владельцев (2-й случай) либо в невозможности воспользоваться привилегией в части получения дивидендов (3-й случай).

Изученные положения могут быть лапидарно отражены в табл. 2.

Таблица 2

Типы привилегированных акций, предоставляющих право голоса

Круг вопросов, по которым владельцы привилегированных акций имеют право голоса

Привилегированные акции любого типа

Вопросы о реорганизации и ликвидации общества

Привилегированные акции определенного типа

Вопросы о внесении изменений и дополнений в устав, ограничивающих права владельцев данных акций

Рассмотрение на общем собрании акционеров названных вопросов

Привилегированные акции определенного типа с определенным дивидендом (в том числе кумулятивные)

Все вопросы компетенции общего собрания акционеров

Непринятие на соответствующем общем собрании акционеров решения о выплате дивидендов или принятие решения о неполной выплате дивидендов

Привилегированные акции, владельцы которых участвуют в размещении обыкновенных акций общества, создаваемого в результате реорганизации в форме разделения или выделения

Вопрос об избрании совета директоров (наблюдательного совета) общества, создаваемого в результате реорганизации в форме разделения или выделения
  • 1. Рассмотрение на общем собрании акционеров названного вопроса.
  • 2. Приобретение в соответствии с решением о реорганизации в форме разделения или выделения обыкновенных акций создаваемого в результате реорганизации общества

Необходимо также учитывать, что Закон об АО в прежней редакции (действовавшей до 1 января 2002 г.) предусматривал возможность голосования привилегированными акциями не только в силу закона, но и устава. Предоставляющие в соответствии с уставом право голоса привилегированные акции, размещенные до указанной даты, а также привилегированные акции, "появившиеся на свет" в результате конвертации размещенных до 1 января 2002 г. эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в голосующие привилегированные акции, право голоса сохраняют. Причем данные привилегированные акции могут предоставлять более чем один голос (ст. 84.10 Закона об АО); для иных привилегированных, а также обыкновенных акций действующее законодательство изъятий из принципа "одна акция – один голос" (кроме кумулятивного голосования при избрании совета директоров) не предусматривает.

Общество в установленных законом случаях может стать владельцем собственных акций. Такие акции вне зависимости от их категории (типа) в период их принадлежности обществу право голоса не предоставляют. Это – императивное требование, не знающее исключений (см. п. 1 ст. 34, п. 3 ст. 72, п. 6 ст. 76 Закона об АО).

ГК РФ, как известно, в зависимости от порядка определения субъекта прав, удостоверенных ценной бумагой, подразделяет все ценные бумаги на именные, ордерные и на предъявителя. В соответствии с п. 2 ст. 25 Закона об АО и ст. 2 Закона о РЦБ все акции общества (и обыкновенные, и привилегированные) являются именными (в отличие, например, от облигаций, которые могут быть также и предъявительскими); тем самым названные нормативные источники реализовали возможность, заложенную в п. 2 ст. 145 ГК РФ ("законом может быть исключена возможность выпуска ценных бумаг определенного вида в качестве именных, либо в качестве ордерных, либо в качестве бумаг на предъявителя"). Будучи именной, соответствующие права по акции принадлежат названному в ней лицу, которое с учетом бездокументарной формы акций фиксируется в реестре акционеров; переход прав на акции и осуществление указанных прав по акции требуют обязательной идентификации владельца.

Иначе решается данный вопрос во многих зарубежных странах: "В США, Великобритании и Японии распространены именные акции, но в обороте имеются и предъявительские. В Германии превалируют предъявительские акции, число именных невелико. Во Франции и Италии распространены и те, и другие" (Файзутдинов И. Виды акций в российском законодательстве и акционерной практике // Справочная правовая система "ГАРАНТ"); разрешается размещение предъявительских акций в Австрии, Греции, Италии, Ирландии (правда, лишь с санкции министерства финансов) и др. Как верно отмечает В. В. Долинская, исключение возможности выпуска акций на предъявителя, "с одной стороны... облегчает учет прав и ценных бумаг, путем формализации процедуры препятствует их незаконному переходу от одних лиц к другим. С другой стороны, это определенный отход от концепции “объединения капиталов”, “анонимности капиталов”, своеобразное ограничение оперативности отчуждения акций" (Долинская В. В. Акционерное право: основные положения и тенденции. – М.: Волтерс Клувер, 2006. – С. 249). Кстати сказать, ранее между положениями Закона об АО и Закона о РЦБ наблюдалось расхождение относительно выпуска акций на предъявителя: Закон о РЦБ (в прежней редакции) в противовес Закону об АО не исключал возможности размещения таких акций.

В силу ст. 16 Закона о РЦБ акции, являясь именными эмиссионными ценными бумагами, могут выпускаться только в бездокументарной форме, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами. Бездокументарная форма предполагает, что установление владельца ценной бумаги осуществляется на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или в случае депонирования ценных бумаг на основании записи по счету депо .

С бездокументарной природой акций (не позволяющей причислить их, следуя классическим представлениям, к ценным бумагам как особому виду вещей ) переплетается проблема допустимости распространения на них вещно-правового режима. Судебная практика в основном пошла по пути осторожного переноса компонентов такого режима на бездокументарные ценные бумаги, признав в том числе возможность использования норм о виндикационном способе защиты прав на акции (см., например, п. 7 Обзора практики разрешения споров, связанных с размещением и обращением акций (информационное письмо Президиума ВАС РФ от 21.04.1998 № 33); определения ВАС РФ от 31.08.2009 № ВАС-11015/09 и от 14.07.2009 № 5194/09; постановления Президиума ВАС РФ от 05.09.2006 № 4375/06, от 29.08.2006 № 1877/06) .

Однако Концепция развития гражданского законодательства РФ заняла иную позицию, в соответствии с которой ввиду особенностей юридической конструкции бездокументарной ценной бумаги использование виндикационного иска для защиты прав владельца, утратившего права на такую ценную бумагу, нежелательно (поскольку используемые в этом случае защитные механизмы основаны на традиционных представлениях о защите владения вещью). Восстановление прав предшествующих правообладателей бездокументарных ценных бумаг должно осуществляться посредством иска, предъявляемого лицом, утратившим формальную легитимацию в отношении прав, оформляемых бездокументарной ценной бумагой, к лицам, формально легитимированным посредством записей по счетам. При этом условия удовлетворения данного требования и распределение бремени доказывания должны определяться так же, как и в отношении классических ценных бумаг, с учетом особенностей прав, составляющих содержание бездокументарных ценных бумаг (обращаются ли бумаги на организованном рынке, предоставляют ли они права участия или же являются денежными требованиями и т.д.).

Кроме того, в отношении ценных бумаг, предоставляющих права участия (а акции как раз ими и являются), правила о восстановлении прав на бумаги в случае выбытия их помимо воли собственника (в результате противоправных действий третьих лиц либо лица, ведущего учет прав) следует, с точки зрения авторов Концепции, дифференцировать в зависимости от того, обращаются ли данные бумаги на организованном рынке (в частности, если есть возможность приобретения аналогичных бумаг на бирже, истребование похищенных бумаг у добросовестного приобретателя нецелесообразно) (см. п. 1.1.9,1.1.10 разд. VI).

Закон об АО (ст. 27 и др.) говорит также о размещенных и объявленных акциях. Размещенные акции – это акции, приобретенные акционерами ; до своего погашения размещенными являются и акции, приобретенные или выкупленные обществом в установленных законом случаях, а также акции, право собственности на которые перешло к обществу в связи с их неоплатой учредителями. Уставом общества должны быть определены количество, номинальная стоимость, категории (типы) размещенных акций, а также права, ими предоставляемые. С точки зрения периода (способа) размещения закон особо выделяет дополнительные акции, противопоставляя их акциям, распределенным среди учредителей при учреждении общества.

С конструкцией дополнительных акций самым тесным образом взаимодействует институт объявленных акций. Объявленные акции – это акции, которые общество вправе размещать дополнительно к размещенным акциям (т.е. общество их еще не размещало и, в принципе, может никогда и не размещать). Речь, таким образом, не идет о реальных акциях, предоставляющих их владельцам реальные права; объявленные акции, как это странно не звучит, собственно акциями (ценными бумагами) не являются. Включая в устав положения об объявленных акциях (их количестве, номинальной стоимости, категориях и типах, предоставляемых правах), общество тем самым допускает возможность размещения в будущем дополнительных акций (что может иметь сигнализирующее значение для акционеров и третьих лиц), при этом в уставе могут сразу определяться порядок и условия такого размещения. Понятно, что включение в учредительный документ правил касательно объявленных акций (в отличие от положений о размещенных акциях) – право, а не обязанность общества.

Но каков же тогда смысл в конструкции "объявленные акции"? Он предопределяется тем, что: а) при отсутствии в уставе положений об объявленных акциях общество не вправе размещать дополнительные акции; б) при наличии в уставе данных положений компания вправе разместить дополнительные акции, но только в пределах количества объявленных акций. Данные предписания нельзя обойти и посредством размещения эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции (вместо акций): общество не вправе размещать такие ценные бумаги, если количество объявленных акций определенных категорий и типов меньше количества акций этих категорий и типов, право на приобретение которых предоставляют конвертируемые в акции ценные бумаги (п. 4 ст. 33 Закона об АО).

Сказанное вовсе не означает, что общество, не закрепив в уставе положения об объявленных акциях, навсегда лишается шанса увеличить свой уставный капитал посредством размещения дополнительных акций. Однако для этого оно должно будет внести изменения в устав, причем к принятию решения по вопросу об объявленных акциях предъявляются повышенные требования: оно принимается только на общем собрании акционеров и не простым, а квалифицированным большинством в 3/4 голосов акционеров – владельцев голосующих акций, принимающих участие в собрании (п. 2 ст. 29, подп. 5 п. 1 ст. 48, п. 4 ст. 49 Закона об АО). Следовательно, с помощью института объявленных акций законодатель создает необходимые барьеры (препятствия) для произвольного размещения дополнительных акций и дает акционерам юридический инструмент контроля на начальной стадии за этим процессом.

Названные правила приобретают особую актуальность в случае, когда вопрос о размещении дополнительных акций относится в силу устава к компетенции совета директоров (наблюдательного совета), ибо последний, не имея возможности при принятии решения о размещении выйти за пределы количества объявленных акций, лишен и права соответствующим образом откорректировать устав (это – исключительная компетенция общего собрания).

Если же вопрос увеличения уставного капитала входит в компетенцию общего собрания акционеров, то значимость исследуемых правил несколько понижается (хотя и не утрачивается вовсе). Дело в том, что решение вопроса об увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных акций может быть принято общим собранием акционеров одновременно с решением о внесении в устав положений об объявленных акциях, необходимых для принятия такого решения, или об изменении положений об объявленных акциях (п. 3 ст. 28 Закона об АО).

Из сказанного следует, что вопрос об объявленных акциях не может быть решен позднее вопроса о размещении дополнительных акций. Удачной демонстрацией этого правила является следующий пример из судебной практики. Арбитражный суд рассмотрел спор о признании недействительным зарегистрированного выпуска дополнительных акций. Решение о их размещении было принято акционерным обществом при отсутствии в уставе необходимых данных об объявленных акциях. Ответчик – акционерное общество, возражая против иска, не отрицал, что в момент принятия общим собранием акционеров решения о размещении дополнительных акций вопрос об объявленных акциях в установленном порядке не был решен, но к моменту выпуска дополнительных акций в устав были внесены изменения и дополнения, предусматривающие увеличение уставного капитала общества на сумму, в пределах которой осуществлена эмиссия акций. Арбитражный суд не внял аргументам ответчика и удовлетворил иск. Это решение Президиум ВАС РФ признал правильным (см. п. 7 Обзора практики разрешения споров, связанных с отказом в государственной регистрации выпуска акций и признанием выпуска акций недействительным (информационное письмо Президиума ВАС РФ от 23.04.2001 №63)).

Таким образом, отсутствие положений об объявленных акциях не приводит к серьезному усложнению процедуры размещения (проведения дополнительного собрания по поводу внесения изменений в устав не требуется). Вместе с тем для принятия решения о корректировке устава, напомним, необходимо квалифицированное большинство, тогда как вопрос о размещении дополнительных акций решается, за исключением случаев, указанных в п. 3, 4 ст. 39 Закона об АО, простым большинством (т.е. и здесь возможности акционеров, не обладающих квалифицированным большинством голосов, оказываются "скованными").

Закон об АО в действующей редакции (п. 3 ст. 25) допускает существование дробных акций (частей акций), правда, их образование правомерно только в трех случаях: 1) при осуществлении преимущественного права на приобретение акций, продаваемых акционером закрытого акционерного общества; 2) при осуществлении преимущественного права на приобретение дополнительных акций; 3) при консолидации акций.

Конструкция дробных акций применительно к первым двум случаям позволяет соблюсти принцип пропорционального приобретения акций (важнейшее начало реализации преимущественных акционерных прав), а при консолидации акций – исключить возможность выдавливания из общества миноритарных акционеров, обладающих акциями, число которых с учетом коэффициента консолидации недостаточно для получения целой акции. Кстати сказать, именно необходимость защиты прав миноритариев при консолидации акций подвигла законодателя на внедрение в акционерное право института дробных акций. Ранее Закон об АО (п. 1 ст. 74, ст. 77) предусматривал выкуп обществом по рыночной стоимости возникавших при консолидации дробных акций, что нередко использовалось для перераспределения акционерной собственности в пользу крупных акционеров с полным игнорированием интересов миноритарных участников. И несмотря на то что КС РФ в последующем признал данные нормативные положения (уже не действовавшие на момент рассмотрения дела) сами по себе не противоречащими Конституции РФ, ибо они "предполагают учет прав и законных интересов обладателей дробных акций посредством применения надлежащих юридических процедур и эффективный судебный контроль за решениями, принимаемыми советом директоров... и общим собранием акционеров" (Постановление от 24.02.2004 № 3-П "По делу о проверке конституционности отдельных положений статей 74 и 77 Федерального закона “Об акционерных обществах”, регулирующих порядок консолидации размещенных акций акционерного общества и выкупа дробных акций, в связи с жалобами граждан, компании “Кадет истеблишмент” и запросом Октябрьского районного суда города Пензы"), законодатель от идеи дробных акций не отказался.

Вместе с тем легализация дробных акций породила немало теоретических и практических проблем, не все из которых сняты. Так, многие авторы справедливо указывают на то, что институт дробных акций не укладывается в рамки общепринятого подхода к акции как ценной бумаги (а не имущественного права в чистом виде!), наделяющей каждого ее владельца равным объемом прав, благодаря чему обеспечивается свободное обращение акций; кроме того, положения о дробных акциях не вполне согласуются с нормами ГК РФ об объектах гражданских прав (ибо Кодекс говорит только о ценных бумагах, но не их частях). Подробнее об этом, в частности, см.: Дробные акции – практические последствия для рынка // Рынок ценных бумаг. 2002. № 13; Ткаченко Е. Правовая природа дробных акций // Рынок ценных бумаг. 2002. № 13.

Концепция развития гражданского законодательства РФ считает целесообразным отказаться от конструкции дробных акций как особых объектов гражданского оборота, установив соответствующий запрет в ГК РФ. "Понятие “дробная акция”, – подчеркивается в ней, – не соответствует ни основным положениям законодательства, устанавливающим особенности правового режима ценных бумаг, ни гражданско-правовой доктрине в целом и концепции твердого уставного капитала в частности"; поэтому "при “дроблении” акции ее бывшему владельцу должна выплачиваться... денежная компенсация" (п. 4.2.5 разд. III), т.е. предлагается вернуться к прежнему варианту нормирования отношений, связанных с появлением "частей" акции.

Рассмотренный перечень случаев является исчерпывающим; поэтому, например, акционер, владеющий целым числом акций, не может произвести отчуждение части акции, ибо тогда возникнут дробные акции в случаях, не предусмотренных законом.

Дробная акция предоставляет акционеру – ее владельцу права , предоставляемые акцией соответствующей категории (типа), в объеме , соответствующем части целой акции, которую она составляет. Например, если акционеру принадлежит 1,5 обыкновенной акции, а обществом принято решение о выплате дивидендов по каждой обыкновенной акции в размере 100 руб., то акционер вправе претендовать на выплату ему 150 руб.; на общем собрании акционеров такой акционер будет иметь 1,5 голоса.

Касательно права акционера, владеющего дробной акцией, на участие в управлении обществом следует особо учитывать, что при определении наличия кворума и подсчете голосов на общем собрании акционеров части голосов, предоставляемых дробными акциями, суммируются без округления, т.е. в простых дробях (п. 4.15 Положение о дополнительных требованиях к порядку подготовки, созыва и проведения общего собрания акционеров, утв. постановлением ФКЦБ России от 31.05.2002 № 17/пс). По аналогичному принципу (без округления) ведется и учет прав на дробные акции в системе ведения реестра (информационное письмо ФКЦБ России от 26.11.2001 № ИК-09/7948 "Об образовании части акций (дробных акций)"). Для целей же отражения в уставе общего количества размещенных акций все размещенные дробные акции суммируются; если при суммировании образуется дробное число, то и количество размещенных акций в уставе выражается дробным числом.

Дробные акции обращаются наравне с целыми ; при этом в случае, когда одно лицо приобретает две и более дробных акции одной категории (типа), они образуют одну целую и (или) дробную акцию, равную сумме этих дробных акций.

  • В Законе об АО используется только данный термин, тогда как в ГК РФ он употребляется наряду с понятием "простые акции" (см. п. 3 ст. 100).
  • Следствием этого является невозможность признания решения о реорганизации недействительным по мотиву несогласия владельцев привилегированных акций с конвертацией их акций в обыкновенные (см., например, постановление ФАС Северо-Западного округа от 07.03.2007 № А05-7610/2006-17).
  • Депонирование имеет место, если акционер прибегнет к помощи депозитария – профессионального участника рынка ценных бумаг, осуществляющего депозитарную деятельность, которой признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги (ст. 7 Закона о РЦБ). Обстоятельнее мы будет говорить об этом в гл. 11 учебника.
  • Обзор основных точек зрения по данной проблеме см.: Добровольский В. О практической ценности дискуссии по вопросу о виндикации акций // Акционерный вестник. 2007. № 8. С. 31–41.

В виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществ и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Акция — ценная бумага, из суммы номиналов которой складывается уставный капитал коммерческой организации, которую в силу данного ее свойства принято называть акционерным обществом.

По закону акция относится к группе эмиссионных ценных бумаг , т. е. серийно выпускаемых бумаг, ничем не отличающихся в данной серии, а не штучно, но при этом каждая ее эмиссия должна быть зарегистрирована по определенным правилам соответствующим органом государственной регистрации.

Акция может выпускаться в РФ только в бездокументарной (в виде записей на счетах) форме. В России все акции выпускаются в именной форме, предъявительские акции в практике отсутствуют.

Акция как совокупность прав и обязательств

Юридическое определение акции

В законе «О рынке ценных бумаг» акция определяется как «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации». Кратко данное юридическое понимание акции можно сформулировать так, что она есть ценная бумага, наделенная перечисленными выше правами.

В определении отражен исторически сформировавшийся традиционный набор прав владельца акции, связанных с участием в управлении, получением дохода и получением части имущества организации в случае ее ликвидации.

Права владельца акции

Владелец акции есть член акционерного общества, т. е. акционер, и в качестве такового он выступает еще и ее собственником. Отсюда владелец акции имеет две группы прав:

  • права в отношении лица, выпустившего акцию, т. е. права по отношению к акционерному обществу, в уставном капитале которого содержится его акция, или права акционера;
  • права в отношении самой акции как формы существования ценной бумаги, или права собственника акции как его имущества.

Право на участие в управлении как специфическое право владельца акции. Право на определенного рода доход присуще всем ценным бумагам как вкладам в объединенный капитал. Но только одному виду ценных бумаг — акции — присуще право ее владельца на участие в управлении, которое обычно еще называют правом голоса. Владельцы других видов ценных бумаг не имеют прав, связанных с управлением тех организаций, которым они предоставляют свои капиталы на тех или иных условиях.

Акция как особый вид ценной бумаги перестает быть акцией, хотя и не перестает оставаться ценной бумагой, если она не дает прав на участие в управлении, прежде всего в форме наличия права голоса. Можно сказать, что именно право на участие в управлении превращает ценную бумагу в акцию.

Акция — это ценная бумага, владелец которой получает права на участие в управлении коммерческой организацией.

Владелец любой доходной ценной бумаги имеет право на получение того или иного дохода по ней, но лишь владелец акции имеет еще и право на участие в управлении.

Обыкновенные акции, или акции с правом голоса - это акции, которые дают их владельцу права голоса при решении всех вопросов на общем собрании акционеров.

На практике обычно существуют разновидности акций, которые не дают ее владельцу в полном объеме прав голоса по сравнению с другими акциями, выпущенными одним и тем же акционерным обществом. Их принято называть акциями без права голоса. Это, например, привилегированные акции или встречающиеся в мировой практике безголосые обыкновенные акции (выпуск последних в России не разрешается по закону). Они также считаются акциями, так как представляют собой вклад в уставный капитал акционерного общества. Выпуск привилегированных акций, или акций без права голоса, часто ограничен по закону и их количество не может превышать относительно небольшой доли уставного капитала (в России — не более 25% уставного капитала). Расширение пределов выпуска акций без права голоса по существу означало бы не что иное, как концентрацию управления капиталами многих участников рынка в руках их немногочисленного слоя, что противоречит самой идее объединения капиталов и коллективного управления ими в форме акционерного общества, или противоречит идее акционерного общества как коллективного, общественного капиталиста.

Существование разновидностей акций без тех или иных прав на участие в управлении, или без права голоса, или с ограничениями на участие в управлении акционерным обществом вполне возможно, но невозможно существование акции как типа ценной бумаги без права на участие в управлении вообще. В любом акционерном обществе невозможна ситуация, при которой все выпущенные им акции не имеют никаких вообще прав голоса, хотя очень часто встречается ситуация, когда одни его акции имеют право голоса при решении всех вопросов, а другие имеют это право лишь при решении ограниченного круга вопросов, т. е. имеют это право лишь частично.

Отдельный акционер может не использовать свое личное право на участие в управлении по каким-либо субъективным причинам (болезнь, командировка, затраты на проезд и т. п.), но он может делегировать его другому акционеру или просто доверенному лицу. В целом акционерное общество не может нормально функционировать без его управления со стороны своих акционеров (общего собрания акционеров). Расширение участия акционеров в управлении акционерным обществом — важная черта современного развития последних.

В мировой практике имеются те или иные различия в содержании права на управление у отдельных категорий держателей акций. Но тенденция состоит в том, что все эти различия постепенно устраняются и остается только такое содержание прав акционеров, которое соответствует их свободному и демократическому волеизъявлению без каких-либо искусственных ограничений, ставящих акционеров в неравные условия.

Капитал не имеет качественных различий, а потому каждая его часть не отличается от других частей. Значит, и права, которые предоставляет любая часть капитала, должны быть совершенно одинаковы.

Права акции

По закону владелец акции, или акционер, имеет ряд обяза5тельных прав:
  • на получение части прибыли от деятельности акционерного общества, которая называется дивидендом;
  • на участие в управлении акционерным обществом путем участия в работе его общего собрания и возможности выбора в состав тех или иных органов управления им;
  • на долю имущества, остающегося в результате прекращения деятельности акционерного общества по каким-либо причинам, пропорционально имеющемуся у акционера числу акций;
  • свободно распоряжаться акцией, т. е. право купить-продать ее, дарить, завещать, отдавать в залог, обменивать и т. п.;
  • на преимущественное приобретение новых эмиссий данного акционерного общества пропорционально имеющемуся у него числу акций;
  • другие права согласно уставу акционерного общества.

Собственность на акцию и акционерное общество

В соответствии с перечисленными правами акцию принято называть, с одной стороны, долевой ценной бумагой, ибо она представляет собой долю в уставном капитале акционерного общества, а с другой стороны, часто говорят, что акционер есть собственник данного общества. На самом деле акционер имеет собственность лишь на принадлежащие ему акции, а собственником всего имущества и всех имущественных прав является само акционерное общество.

Тот факт, что собственность на акции отделена от собственности на имущество акционерного общества, проявляется в следующем:

  • акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества (и наоборот);
  • акционер не вправе требовать выкупа акционерным обществом имеющихся у него акций (кроме случаев, обозначенных в законе), он не может свободно вернуть свой капитал подобным образом (а только путем купли-продажи акции на фондовом рынке);
  • выплата дивидендов на акцию не гарантируется, и акционеры не могут принимать решения с целью повышения уровня дивиденда по сравнению с его размером, установленным советом директоров акционерного общества, т. е. командой его менеджеров.

При выпуске акции срок ее существования не устанавливается, поэтому принято относить акцию к группе бессрочных ценных бумаг. На практике длительность существования акции целиком и полностью определяется самим акционерным обществом. Если отвлечься от возможности замены одного вида акций на другой, например, с другой номинальной стоимостью, что вполне может происходить через какие-то промежутки времени и быть связано с внутренними или внешними по отношению к обществу причинами (например, необходимостью увеличения или сокращения числа акций в обращении, инфляция и т. п.), то акция существует ровно столько времени, сколько существует выпустившее ее акционерное общество.

Реквизиты акции

Согласно закону любая акция должна иметь обязательные реквизиты, основные из которых следующие:
  • наименование — «акция»;
  • наименование акционерного общества и его юридический адрес;
  • порядковый номер;
  • вид акции;
  • номинальную стоимость;
  • размер уставного капитала акционерного общества;
  • количество выпускаемых акций (в данной эмиссии);
  • имя владельца (в случае именной акции);
  • сведения о дивидендах (сроки выплаты, способы выплаты и др.);
  • сведения о порядке регистрации (для именных акций);
  • подписи и печать эмитента.
По отражению в уставе акции можно разделить на:
  • размещенные, выкупленные акционерами;
  • объявленные, акции, которые акционерное общество может разместить дополнительно. При эмиссии акций в уставе акционерного общества должно быть обязательно наличие таких акций.

Виды акций

Акции могут быть обыкновенными и привилегированными. Обыкновенная акция — это акция, предоставляющая право голоса ее владельцу на общем собрании акционерного общества, а также все другие права, о которых говорилось выше. Привилегированная акция — это обыкновенная акция, владелец которой вместо права голоса имеет право на получение фиксированного дивиденда и преимущественное по сравнению с владельцем обыкновенной акции право на часть имущества в случае ликвидации акционерного общества.

В случаях, предусмотренных законом, владелец привилегированной акции получает право голоса на общем собрании акционеров. Это касается ситуаций, при которых либо решается судьба акционерного общества, либо данное общество не выполняет своих обязательств по выплате фиксированного .

«Золотая акция» как специфическая форма участия государства в акционерных обществах

«Золотая акция » — это специальное право, позволяющее органам государственного управления участвовать в работе и при необходимости блокировать принятие важнейших решений, касающихся:

  • внесения изменений и дополнений в устав акционерного общества;
  • его реорганизации или ликвидации;
  • его участия в других предприятиях или объединениях предприятий;
  • передачи в залог или аренду, продажи и отчуждения иными способами имущества, состав которого определяется планом приватизации предприятия.

Юридическое понимание акции

Юридическое понимание акции не сводится только к тем или иным правам ее владельца. Акция есть и представитель части уставного капитала акционерного общества, и представитель прав ее владельца. Поэтому можно дать более полное определение акции.

Акция — свидетельство единичного вклада в уставный капитал хозяйственного общества, которое имеет форму ценной бумаги, выпускаемой данным обществом и предоставляющей ее владельцу права, установленные по закону и по уставу этого общества. Соответственно хозяйственное общество, выпускающее акции, называется акционерным обществом, а владелец акции — акционером этого общества.

Акция как единство прав акционера и обязательств акционерного общества. Владелец акции имеет права акционера. Однако права не существуют в отрыве от обязанностей. Право одного лица означает наличие эквивалентных обязательств у какого-то другого лица.

Правам владельца акции как акционера противостоят обязательства акционерного общества, выпустившего эти акции, или источником прав акционера являются обязательства акционерного общества перед ним.

Перечисленные ранее обязательные (и специальные) права акционера могут быть сформулированы в виде обязательств акционерного общества на выплату дохода на акцию, на подчинение общему собранию акционеров, на обеспечение акционеров необходимой информацией и т. п.

В правах акционера нет ничего, что не содержалось бы в обязательствах акционерного общества и наоборот.

Связующим звеном прав акционера и обязательств акционерного общества выступает акция. В ней сосредоточены одновременно права акционера и обязательства акционерного общества. Она выпускается последним и приобретается первым. Акционер получает (приобретает) акцию в свою собственность, т. е. он есть собственник акции.

Права собственника акции

Права собственника акции как ценной бумаги абсолютно идентичны его правам как собственника любого другого товара или имущества.

Собственник акции располагает всеми правами на нее как на ценную бумагу, т. е. как на объект собственности. Сущность всех прав собственника ценной бумаги как товара или имущества — это право свободного распоряжения ею вплоть до полного отчуждения.

Собственник акции может совершать с ней любые действия, предусмотренные действующим законодательством, в частности:

  • владеть сколь угодно времени;
  • продать;
  • отдать в доверительное управление;
  • подарить;
  • завещать;
  • хранить как ему угодно;
  • перевозить, пересылать и т. п.

Собственность на акцию как источник дохода по акции. Собственник акции может совершать с ней разнообразные сделки, в том числе такие, которые могут приносить ему доход, кроме того дохода, который он имеет по праву дивиденда. Наиболее распространенные способы получения дохода от использования акции как собственности — это купля-продажа акции и применение ее в качестве заемного актива.

Отличие дивиденда от других форм дохода по акции. Дивиденд по акции есть реализация прав ее владельца как акционера. Любые другие формы дохода по акциикак-то: положительная разница в ценах, проценты от ссужения в долг, доход от наследования и др., есть реализация прав владельца акции как собственника товара или имущества вообще.

Обязательства владельца акции как собственника имущества. Право собственности есть одновременно обязательство не нарушать собственность другого лица. Собственник акции обязан считать собственниками других владельцев акций. В этом смысле право собственности есть обязательство уважать чужую собственность. В противном случае легко лишиться своей собственности.

Каждое право на рынке, являющееся проявлением права собственности, несет в себе противоположное ему право. Например, право одного участника рынка купить — это одновременно и право другого участника рынка продать и наоборот. Однако эти равные права противостоят друг другу как равновеликие обязательства, поскольку реализация права невозможна без взятия на себя соответствующих обязательств.

Следовательно, собственник акции несет одновременно и права, и обязательства, связанные с наличием у него акции.

Единство и различие прав акционера и обязательств акционерного общества по акции. Правам акционера противостоят обязательства акционерного общества перед ним. Они представляют собой одно и то же, например, выплату дивиденда на акцию, но разделены как права акционера и как обязательства акционерного общества.

Акционер не является лицом, обязанным по акции, а акционерное общество не является лицом, имеющим какие-то обязательные права по выпущенной им акции.

Иначе говоря, права и обязательства по акции, в данном случае, разделены между участниками рынка, но по своему содержанию они представляют одно и то же.

Единство и различие прав и обязательств собственника на акцию как на имущество. По-другому обстоят дела с собственностью на акцию. В этом случае сам собственник акции несет по ней права и обязательства. Здесь нет разделения прав и обязательств по каждой акции между разными участниками рынка, как это имеет место с точки зрения прав акционера, обеспечением которых являются обязательства акционерного общества.

Предметом собственности выступает акция, что составляет единую основу прав и обязательств ее собственника. Но по отношению к самому себе участник рынка не может иметь ни прав, ни обязательств.

Деление на рыночные права и обязательства невозможно без их одновременного разделения между участниками рынка. И те, и другие существуют, но только в виде отношения между участниками рынка как акционерами данного акционерного общества и его неакционерами, т. е. владельцами прежде всего денежных капиталов.

Следовательно, правам и обязательствам собственника акции противостоят права и обязательства других собственников, но уже, например, на денежный капитал на рынке.

В результате права и обязательства собственников акций разделены между участниками рынка, но не в форме отделения прав от обязательств между ними, а в форме противопоставления самих акций и денежных капиталов между различными участниками рынка. Но капиталу может противостоять только капитал, а потому и акция принимает форму капитала, возможность чего заложена в ней как в праве на дивиденд и в праве на другие виды дохода от нее как от имущества.

Акция как право на доход

Сущность прав акционера составляет его право на дивиденд, т. е. право на доход, выплачиваемый акционерным обществом в расчете на единицу уставного капитала.

Сущность прав собственника на акцию составляет право на получение дохода от распоряжения акцией как имуществом.

Однако право владельца акции иметь по ней другие доходы, кроме дивиденда, не есть одновременно обязательство каких-то других участников рынка, как это имеет место в случае реализации права на дивиденд. Акция как право на дивиденд и акция как право на другие виды доходов — это два разных права. Первое есть действительное право, лицо, обязанное по нему, всегда известно. Второе — лишь потенциальное право, лишь возможность получить доход при определенных рыночных условиях, но вовсе не обязанность рынка или каких-то его участников обеспечить получение тех или иных доходов владельцу имущества, называемого акцией.

В отличие от права на дивиденд, право собственника акции как имущества есть одновременно возможность получения как дохода от рыночных сделок с ним, так и в равной мере убытка от них.

Акция как капитал

В совокупности своих имущественных прав акция — это право на доход вообще. Право на доход превращает акцию в капитал, но уже не в качестве части уставного капитала акционерного общества, а как капитал, существующий на рынке вне акционерного общества.