2) срочные, или игровые, операции, имеющие своей основной целью извлечение прибыли от совершаемой сделки в форме дохода не от самих ценных бумаг, а за счет изменения их курсовой стоимости при последующей перепродаже.
Основными операциями на рынке ценных бумаг являются:
1) выпуск (эмиссия) ценных бумаг - установленная законом после-довательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг;
2) размещение ценных бумаг - отчуждение эмитентом ценных бу-маг их первым владельцам путем заключения гражданско-право-вых сделок;
3) обращение ценных бумаг - заключение гражданско-правовых сде-лок, влекущих за собой переход прав собственности на ценные бумаги от одного владельца другому;
4) регистрация и перерегистрация владельцев ценных бумаг - учет владельцев ценных бумаг, контроль за изменением состава соб-ственников ценных бумаг;
5) конвертация - операция по обмену ценных бумаг, ведущая к получению иных прав и возможностей;
6) траст - доверительное управление ценными бумагами, направленное на приращение капитала с помощью выбора наиболее эффективных вариантов использования ценных бумаг;
7) клиринг - выполнение обязательств по поставке ценных бумаг и расчетам по ним;
8) хранение - защита от хищения и иных причин утраты;
9) страхование - обеспечение относительной стабильности, а сле-довательно, привлечение дополнительных потенциальных инве-сторов;
10) безвозмездная поставка (дарение, наследование) - реализация права наследования, осуществление дарения;
11) залог - предоставление залогового обеспечения под кредит;
12) маркетинг - изучение определенного сегмента рынка ценных бу-маг, оценка потенциальных инвесторов, диагностика фондовых
13) операций, оценка риска, разработка стратегии продвижения ценных бумаг на рынке;
14) сплит (расщепление) или дробление - увеличение числа ценных бумаг;
15) консолидация (объединение) - уменьшение числа ценных бумаг.
16) бухгалтерский учет и аудит;
17) начисление и выплата дивидендов по акциям и процентов по облигациям;
18) ценообразование - процесс установления цены с учетом существующих экономических условий, действующих законодательных норм и сложившейся практики;
19) формирование и управление портфелями ценных бумаг;
20) оценка инвестиционного риска;
21) инвестиционное проектирование - разработка финансовой политики, прогнозирование;
22) консалтинг - это профессиональная помощь в форме консультаций или рекомендаций со стороны высококвалифицированных специалистов по анализу, прогнозу и решению практически проблем на рынке ценных бумаг и др.
Наиболее значимыми операциями на рынке ценных бумаг являются эмиссия и обращение ценных бумаг.
ПОРЯДОК ВЫПУСКА И ОБРАЩЕНИЯ ЭМИССИОННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
Порядок выпуска и обращения ценных бумаг в РФ регулируется Законом РФ «О рынке ценных бумаг » и другими законодательными актами.
Эмиссия (выпуск) ценных бумаг - это установленная законом последовательность действий эмитента по размеще-нию эмиссионных ценных бумаг.
Основными целями эмиссии являются:
1. Создание акционерного общества (формирование собственного капитала);
2. Привлечение заемного капитала через выпуск долговых бумаг;
3. Управление капиталом через дополнительные выпуски ценных бумаг (увеличение собственного капитала эмитента, снижение доли заемного капитала в совокупном капитале);
4. Финансирование поглощения;
5. Изменение структуры акционерного капитала (распределение акций, прежде всего голосующих, между группами акционеров) либо преодоление негативных тенденций в этом изменении;
6. Погашение кредиторской задолженности путем предоставление кредиторам части выпущенных ценных бумаг.
Процедура эмиссии (выпуска) ценных бумаг включает в себя следующие этапы:
1. Принятие эмитентом решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;
2. Утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг;
3. Государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг;
4. Размещение ценных бумаг;
5. Государственную регистрацию отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг.
Эмиссия ценных бумаг осуществляется в двух формах:
1. В форме закрытого (частного) размещения среди ограниченно круга инвесторов, т. е. с регистрацией выпуска, но без публично ’ объявления о нем;
2. В форме открытого (публичного) размещения ценных бумаг ере, потенциально неограниченного круга инвесторов, т. е. с регистрацией выпуска и проспекта эмиссии ценных бумаг, предполагающего раскрытие информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска.
Публичное размещение ценных бумаг - размещение ценных бумаг путем открытой подписки, в том числе размещение ценных бумаг на торгах фондовых бирж и (или) иных организаторов торговли на рын-ке ценных бумаг.
Отличием открытой продажи от закрытой является обязательная регистрация проспекта эмиссии, раскрытие всей информации, содержащейся в проспекте эмиссии и в отчете об итогах выпуска.
Вследствие этого эмиссия ценных бумаг при публичном размещении допол-няется следующими этапами:
1. Подготовкой проспекта эмиссии ценных бумаг;
2. Регистрацией проспекта эмиссии эмиссионных ценных бумаг;
3. Раскрытием всей информации, содержащейся в проспекте эмис-сии;
4. Раскрытием всей информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска.
Эмитент обязан завершить размещение выпускаемых эмиссионных ценных бумаг не позднее одного года с даты государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) таких ценных бумаг.
Эмитент может разместить меньшее количество эмиссионных ценных бумаг, чем указано в решении о выпуске (дополнительном выпуске эмиссионных ценных бумаг. Фактическое количество размещения ценных бумаг указывается в отчете об итогах выпуска, представляемом регистрацию. Доля неразмещенных ценных бумаг из числа, указанно в решении о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг, при которой эмиссия считается несостоявшейся, устанавливает федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бум:
Процедура эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг, условия их размещения и обращения регулируются федеральными законами или в порядке, ими установленном.
Благоприятное завершение процедуры эмиссии означает, что ценные бумаги поступают на рынок ценных бумаг для их дальнейшего обращения.
Обращение ценных бумаг - это заключение гражданско-правовых сделок, влекущих за собой переход прав собственности на ценные бумаги. Переход прав на ценные бумаги и реализация прав, закрепленных цен-ными бумагами, определяется гл. 6 Закона «О рынке ценных бумаг».
Наиболее важным моментом в обращении ценных бумаг является фиксация перехода прав на эмиссионные ценные бумаги от одного их владельца к другому. Порядок перехода прав по ценным бумагам в результате совершения гражданско-правовых сделок зависит от порядка владения (именная, на предъявителя и ордерная) и от формы существования (документарная или бездокументарная) ценных бумаг.
Права владельцев на эмиссионные ценные бумаги документарной формы выпуска удостоверяются сертификатами (если сертификаты находятся у владельцев) либо сертификатами и записями по счетам- депо в депозитариях (если сертификаты переданы на хранение в депозитарии).
Права владельцев на эмиссионные ценные бумаги бездокументарной формы выпуска удостоверяются в системе ведения реестра - записями на лицевых счетах у держателя реестра или, в случае учета прав на ценные бумаги в депозитарии, - записями по счетам-депо в депозитариях.
Право на предъявительскую документарную ценную бумагу переходит к приобретателю при: нахождении ее сертификата у владельца - в момент передачи этого сертификата приобретателю.
Право на именную бездокументарную ценную бумагу переходит к приобретателю в случае учета его прав на ценную бумагу:
В системе ведения реестра - с момента внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя;
У депозитария - с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя.
Права, закрепленные эмиссионной ценной бумагой, переходят к их приобретателю с момента перехода прав на эту ценную бумагу.
Ордерные ценные бумаги передаются посредством заполнения передаточной надписи - индоссамента, находящегося на обратной стороне ценной бумаги.
Выпуск и обращение ценных бумаг осуществляются под жестким контролем со стороны государства. Перечень регистрирующих органов на территории РФ устанавливается Федеральной службой по финансовым рынкам и Центральным банком (Департаментом лицензирования и финансового оздоровления кредитных организаций Банка России). Государственное регулирование осуществляется путем установления обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов; лицензирования деятельности профессиональных участников рынка; создания системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка; запрещение и пресечение незаконной деятельности на рынке ценных бумаг.
Как и любой товар, акции проходят определенные этапы своей жизни — от появления (эмиссии) до прекращения существования (истечение срока действия, уничтожение, потеря ликвидности и т.п.). Во многом операции с ценными бумагами непосредственно связаны с такими основополагающими понятиями коммерческого и гражданского права, как владение, пользование и распоряжение. Однако для целей делового оборота такое определение будет слишком размытым и неопределенным.
На текущий момент существует развернутая и порядок оформления операций с ценными бумагами. Кроме этого существует целая отрасль коммерческого права (на основе НК — налоговый кодекс РФ), которая определяет общий порядок обращения и налогообложение операций с ценными бумагами.
Основные надзорные функции в сфере выпуска, обращения и проведения сделок с ценными бумагами осуществляются ЦБ РФ, ФСФР и налоговыми органами.
Для того, чтобы полнее уяснить суть производимых операций с финансовыми активами, необходимо представлять, для каких целей эти сделки производятся.
Вне зависимости от того, производятся ли операции на открытом рынке ценных бумаг или на внебиржевом, основные цели сделок с ними можно представить следующим образом:
- Привлечение инвестиционных ресурсов со стороны компаний и корпораций для осуществления программ расширения бизнеса.
Происходит это путем специальной процедуры (пассивная операция) под названием эмиссии акций или облигаций через первичное (вторичное) размещение этих инструментов на рынке. Также к пассивным операциям с ценными бумагами относятся выписка компанией векселя или, например, размещение кредитной организацией депозитных сертификатов.
К этому типу можно также отнести операции выпуска специальных ценных бумаг, имеющих товарно-распорядительные свойства.
- Инвестирование финансовых средств юридическим лицом (компанией, фондом, правительством) в ценные бумаги для получения дохода в виде процентных платежей (при покупке, например, облигаций) или дивидендов. Это также относится в большинстве случаев к торговым операциям на , причем, независимо от того, в какой форме они происходят (в документарной или бездокументарной)
- Использование некоторых видов ценных бумаг (акций, фьючерсных или форвардных контрактов, опционов) для защиты от рыночного риска при осуществлении инвестиционной или коммерческой деятельности. Используется в большинстве случаев крупными компаниями при осуществлении масштабных сделок во ВЭД, оптово-розничных поставках и др.
- Использование финансовых инструментов в качестве кредитных ресурсов и при взаиморасчетах с банками, как, например, операции «репо» с торговыми ценными бумагами (РЕПО – это получение кредита в банке компанией под залог ее ценных бумаг с последующим обратным выкупом)
- В отдельных случаях инвесторами применяются схемы для минимизации налоговых издержек. Например, налогообложение операций займов с ценными бумагами, выпущенными некоторыми правительственными структурами, освобождены от налога (например, муниципальные бонды в США или ОФЗ правительства РФ)
Основные виды операций с ценными бумагами
Основная методология классификации сделок с ценными бумагами основана на процедуре проведения действий с ними, и может быть представлена следующим образом:
- кассовые операции. Подразумевают под собой порядок проведения расчетов с ценными бумагами. К этому типу относятся следующие виды сделок:
- Использование ЦБ как расчетного средства между контрагентами
- Внесение залога в виде ЦБ – ломбардные или аукционные сделки (для целей обеспечения финансовых обязательств, кроме операций «репо»)
- Депонирование ЦБ на специальных счетах депозитно-расчетных организаций (в основном при биржевых сделках)
- Внесение ЦБ в Уставный капитал коммерческой организации
- операции «репо» с ценными бумагами, в том числе и при проведении кредитных аукционов в ЦБ РФ (в Центральном банке)
- учет ЦБ на балансе компании и проведение инвентаризации их стоимости, как например, для определения величины уставного капитала.
- товарно-распорядительные операции . Относятся к специальному классу ЦБ, которые обладают особым титулом собственности на товар, выданный (выпущенный) под эту бумагу. К ним, в первую очередь, относятся морские коносаменты, варранты, складские расписки, аккредитивы, депозитные сертификаты, различные ваучеры и депозитарные расписки. Здесь надо отметить, что объектом налогообложения при операциях с ценными бумагами такого типа, является не стоимость самой бумаги, а товарный актив, олицетворением которого она является
- транзакционные операции (сделки, связанные с эмиссией, передачей, куплей/продажей, хранением). К наиболее часто применяемым операциям такого типа можно отнести:
- покупка/продажа (см. ) – основной тип операций с ЦБ. Преимущественно выполняется с помощью услуг посредников (брокеров) и/или торговых площадок (бирж). Типичная операция при таких сделках – это комиссионные сборы со стороны брокера (договор комиссии по операциям с ценными бумагами), торговой площадки (торговый регламент и плата за использование Торговой системы биржи) и депозитария (учет, хранение, предоставление выписок и прочее)
- эмиссионные операции — это процедуры, связанные с выпуском в обращение конкретной ЦБ. Они варьируются от простой выписки векселя или изданием коносамента до достаточно сложных и дорогостоящих операций создания проспекта эмиссии, андеррайтинга, первичного размещения, проведения листинга на бирже
- страхование рисков или операции хеджирования . Используются широко не только при осуществлении операций на организованных торговых площадках (биржах), но и в обычной деловой практике. Хеджирование активов, вложенных, например, в акции или облигации, производится с помощью специальных финансовых производных инструментов — фьючерсов, опционов, валютных «своп» контрактов и т.п. Поскольку довольно разнообразны (валютные, ценовые, конъектурные, политические), то для их хеджирования применяется множество различных инструментов и стратегий.
- Налоговые операции . Налогообложение операций с ценными бумагами в России нисколько не отличается от фискальной системы развитых стран. В своей основе они подразделяются на налогообложение операций организации с ценными бумагами и отдельно для физических лиц. В целом отечественное налоговое законодательство довольно либерально в отношении ставок налогообложения, и также существуют различные налоговые преференции для некоторых участников рынка. Так, например, ставка налога по дивидендам составляет всего 9%, и она не взимается совсем при владении акциями более 3 лет. Кроме этого, например, внесение акций в качестве вклада в уставный капитал компании также освобождено от фискальных платежей (чем многие компании и пользуются для обеспечения зарплатных опционов топ — менеджменту). В настоящее время налог на сделки с ЦБ регулируется НК РФ и Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г., а также множеством подзаконных актов Министерства Финансов РФ и инструкциями Центрального Банка.
В заключение статьи хотелось бы отметить, что все об операциях с ценными бумагами рассказать в одной малоформатной статье, конечно, невозможно. Но, во всяком случае, имеется надежда, что представленный материал поможет сориентироваться в этом большом мире денег и капитала.
Развивающийся рынок ценных бумаг России отличается существенной нестабильностью, которая вызвана продолжающимся переделом собственности, падением цен на ценные бумаги ведущих промышленных компаний. Это стало следствием замедленного темпов роста мировой экономики в целом, негативными последствиями мирового финансового кризиса 1997 г. и событиями осени 2001 г. в СЩА, банковского кризиса 1998 г. и обвалом фондового рынка в июле 2004 г. В этих условиях операторы российского рынка стремятся действовать на рынке ценных бумаг с теми финансовыми инструментами, которые приносят наибольший доход, наибольшие налоговые преимущества и наименьший инвестиционный риск. Операции с ценными бумагами по экономическому содержанию делятся на пассивные и активные. Пассивные операции связаны с эмиссией ценных бумаг (акций, облигаций, векселей, сберегательных и депозитных сертификатов) в целях привлечения денежных средств, а активные - с размещением средств инвесторов в ценные бумаги, т.н. приобретением фондовых ценностей на фондовой бирже и на внебиржевом рынке для участия в управлении и получения дивидендов или в целях извлечения спекулятивного дохода. Цели проводимых операций могут отличаться в зависимости от направлений деятельности участников рынка ценных бумаг и ситуации на рынке. Инвестиционная привлекательность той или иной ценной бумаги, эффективность от ее применения с точки зрения финансовых результатов, внешней среды и способов организации торговли на фондовом рынке не одинаковы. Под операцией (или сделкой) с ценными бумагами понимают соглашение, связанное с возникновением, прекращением и изменением имущественных прав, заложенных в ценных бумагах.
Наиболее часто происходит покупка и продажа ценных бумаг: осуществляя эмиссионную операцию, эмитент продает свои ценные бумаги их первому держателю, любая инвестиционная операция связана с покупкой инвестором и продажей владельцем фондовых ценностей. В сделке купли-продажи ценных бумаг отражены права и обязанности, которые приобретают участники в процессе ее совершения, включая имущественную ответственность при нарушении условий сделки. На рынке ценных бумаг сделки между продавцом и покупателем осуществляются напрямую или через посредников. Посредники могут участвовать как в организации выпуска и первичного размещения ценных бумаг, так и в процессе их обращения на вторичном рынке. На биржевом рынке присутствуют 2 брокера: один представляет интересы продавца, а другой - интересы покупателя. От имени продавца проводится продажа ценных бумаг по поручению на основе договора комиссии или договора поручения; от имени и за счет средств владельца портфеля осуществляется их покупка. На биржевом и внебиржевом рынках продавец и покупатель могут быть связаны через дилера. На фондовом рынке различают операции эмиссионные, инвестиционные, брокерские, дилерские, депозитарные, по управлению ценными бумагами, по ведению реестра владельцев ценных бумаг, по организации торговли.
Добрый день, дорогой читатель!
В России рынок ценных бумаг развит не так хорошо, как в других странах мира, поэтому он считается нестабильным. Однако без него представить экономическую ситуацию в государстве невозможно. В связи с этим тема моей сегодняшней статьи – операции с ценными бумагами.
Если говорить просто, это не что иное, как действия с ценными бумагами и деньгами для достижения определенной цели. По идее, это способ получения прибыли или ресурсов для компании.
Коммерческие банки или государственные банковские учреждения выступают в качестве эмитента или посредника при сделках.
Функции сделок и обращения ценных бумаг
Все сделки, приводящиеся на рынке, преследуют следующие цели:
- привлечение в компанию инвестиций;
- получение дивидендных выплат или суммы, которая является разницей между покупкой и продажей;
- снижение процента налоговых выплат.
Виды операций с ЦБ
Все операции классифицируются на несколько типов:
- налоговые;
- кассовые, когда прибыль получается от дохода с конкретного рассматриваемого инструмента;
- хеджирование;
- товарно-распределительные, к которым относят ваучеры и депозитарные расписки;
- транзакционные, связанные с совершением выпуска, распределением, продажей или покупкой рассматриваемого финансового инструмента.
Налогообложение операций с ЦБ в банках
Налоговая ставка различна для резидентов РФ и нерезидентов. В первом случае придется заплатить 13 %, во втором – 30 %. При получении по наследству налог не платится, исключением является случай, если ценные бумаги были подарены не близкому родственнику, тогда ставка 13 %.
ОФЗ, эмитированные правительством РФ, освобождены от налогов.
Заключение
На этом я заканчиваю свой обзор. Надеюсь, вы узнали из материала все, что хотели, о работе рассматриваемого инструмента. Хотелось бы узнать ваше мнение по данному вопросу, поэтому оставляйте комментарии и делитесь с друзьями в социальных сетях.
Спасибо за внимание и до новых встреч!
Операции с ценными бумагами делятся на две группы: эмиссия бумаг и посреднические операции. Эмиссия - это установленная законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Эмиссию ценных бумаг следует отличать от выпуска ценных бумаг и их обращения.
Выпуск ценных бумаг представляет собой совокупность бумаг одного эмитента, которая имеет
Операции с ценными бумагами делятся на две группы: эмиссия и посреднические операции
Эмиссия
один государственный регистрационный помер, одинаковые условия эмиссии, т.е. первичного размещения и обеспечивающих их владельцам одинаковый объем прав.
В свою очередь обращение ценных бумаг - это совершение разнообразных сделок по переходу бумаг в собственность, доверительное управление, а также их залог, дарение, хранение и т. д. (ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг).
Правовое регулирование эмиссии
осуществляется Законом о рынке цепных бумаг, а также рядом подзаконных актов, в основном актами ФСФР. 25 "
В соответствии со ст. 19 Закона о рынке ценных бумаг она включает следующие этапы эмиссии - принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг и утверждение решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг, государственная регистрация выпуска бумаг, размещение ценных бумаг и государственная регистрация отчета об итогах выпуска. Статья 19 указанного Закона говорит о том, что при размещении эмиссионных цепных бумаг путем открытой подписки или путем закрытой подписки среди круга лиц, число которых превышает 500, государственная регистрация такого выпуска сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг. Далее ст. 22 Закона устанавливает общие требования к содержанию этого проспекта. Для государственной регистрации эмиссионных ценных бумаг в соответствии со ст. 20 Закона эмитент представляет следующие документы: заявление; решение о выпуске цепных бумаг; в случае необходимости, проспект ценных бумаг; при эмиссии акций, копии учредительных документов; в случае необходимости, подтверждающее разрешение уполномоченного органа исполнительной власти на
Выпуск ценных б\>.маг
Обращение ценных бумаг
Этапы эмиссии
254 См.: Прикач ФСФР России от 25 января 2007г. №07-4/ ПЗ-Н, утвердивший Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг // БНА. 2007.
Переход прак net ценные бумаги
Переход прав на "эмиссионную ценную бумагу
осуществление выпуска. Получив указанные документы, регистрирующий орган в течение 30 дней обязан зарегистрировать выпуск эмиссионных ценных бумаг или принять мотивированное решение об отказе, который может быть обжалован эмитентом в суде. Статья 24 Закона о рынке цепных бумаг предписывает, что эмитент имеет право на размещение выпускаемых и эмиссионных ценных бумаг исключительно после регистрации их выпуска.
Важным для практики оборота ценных бумаг является регулирование ст. 29 Закона о рынке цепных бумаг перехода прав па ценные бумаги, что поставлено в зависимость от вида цепных бумаг, т. с. от того, являются они документарными или бездокумептарными, именными или на предъявителя, а также то, где учитывается право по ценной бумаге - у реестродержателя или депозитария. Право на предъявительскую документарную бумагу переходит к приобретателю: в случае нахождения се сертификата у владельца - в момент передачи этого сертификата приобретателю; а в случае хранения сертификатов в депозитарии - в момент осуществления приходной записи по счету депо приобретателя. В свою очередь, право на именную бездокумсптарную ценную бумагу переходит к приобретателю: в случае учета у депозитария - с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя; а в случае учета прав на бумаги в реестре - с момента внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя.
Переход прав на эмиссионную цепную бумагу. Закрепленные эмиссионной ценной бумагой права, переходят с момента перехода прав на бумагу. Переход прав из именной эмиссионной ценной бумаги, должен сопровождаться уведомлением держателя реестра, депозитария, или номинального держателя ценных бумаг, а осуществление прав по предъявительским эмиссионным ценным бумагам
производится по их предъявлении владельцем либо его доверенным лицом.
Если сертификаты документарных эмиссионных ценных бумаг хранятся в депозитариях, то закрепленные в них права, осуществляются на основании сертификатов, предъявленных
депозитариями, по поручению владельцев. Эмитент осуществляет права по именным бездокументарным эмиссионным бумагам в отношении лиц, указанных в системе ведения реестра.
В соответствии со ст. 25 Закона о рынке ценных бумаг, не позднее 30 дней после завершения размещения эмитент обязан представить в регистрирующий орган отчет об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг, в котором должна быть следующая информация: даты начала и окончания размещения; фактическая цепа размещения; количество размещенных ценных бумаг; доля размещенных и неразмещенных ценных бумаг выпуска; общий объем поступлений за размещенные ценные бумаги; а также информация о крупных сделках и сделках, в совершении которых имеется заинтересованность, которые были совершены в процессе размещения. Для акций в отчете дополнительно указывается список владельцев пакетов эмиссионных бумаг. Уведомление об итогах выпуска или дополнительного выпуска, кроме того, содержит информацию о наименовании и местонахождении фондовой биржи, на которой осуществлен листинг размещенных бумаг и о дате этого листинга.
Отчет (уведомление) обязательно утверждаются уполномоченным органом эмитента и подписываются лицом, осуществляющим функции его единоличного исполнительного органа, а также главным бухгалтером. Кроме прочего, уведомление подписывается также брокером, оказывавшим услуги по размещению эмиссионных ценных бумаг, таким
Отчет об итогах выпуска эмиссионных цепных 6\".маг
Отчёт
(уведомление)
утверждаются
образом подтверждая достоверность информации, содержащейся в отчете (уведомлении).
Юридическое значение таких согласований заключается в том, что таким образом все лица, подписавшие или утвердившие отчет (уведомление), несут солидарно субсидиарную ответственность за убытки, причиненные эмитентом инвестору вследствие содержащейся в отчете или уведомлении недостоверной информации. Для возмещения убытков по указанным основаниям, срок исковой давности начинает течь от даты государственной регистрации отчета, а в случае представления уведомления - с даты раскрытия информации, содержащейся в таком уведомлении.
Вместе с отчётом, в регистрирующий орган представляется заявление о регистрации отчета и документы, подтверждающие соблюдение эмитентом требований законодательства, определяющего порядок и условия размещения ценных бумаг, утверждения отчета об итогах выпуска, раскрытия информации, и иных требований. Орган рассматривает отчет в двухнедельный срок и при отсутствии нарушений, связанных с эмиссией, регистрирует его, после чего регистрирующий орган несет ответственность за полноту
зарегистрированного отчета.
При нарушении процедуры эмиссии регистрирующий орган вправе отказать в государственной регистрации, приостановить выпуск бумаг, признать его несостоявшимся или недействительным." 60 В этом случае ценные бумаги подлежат возврату эмитенту, а средства, полученные эмитентом от размещения, возвращаются инвесторам. После чего, инвесторы могут требовать уплаты им процентов за пользование чужими денежными
Все лица, подписавшие или утвердившие отчет
(уведомление), несут солидарно субсидиарную ответственность за убытки, причиненные эмитентом инвестору
Заявление о
регистрации
отчета
Нарушение
процедуры
эмиссии
:(""См.: Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 31 декабря 1997 г. № 45, утвердившее Положение «О порядке приостановления эмиссии и признания выпуска пенных бумаг несостоявшимся или недействительным» // Вестник ФКЦБ России. 1998. № I.
средствами, в соответствии со ст. 395 ГК РФ, а также возмещения сверх этой суммы убытков, что предусмотрено п. 3 ст. 835 ГК РФ. 261
Срок исковой давности для признания регистрирующим органом решений эмитента недействительным, а также для признания недействительными сделок, совершенных в процессе размещения ценных бумаг, составляет три месяца с момента государственной регистрации отчета или с момента представления в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска эмиссионных цепных бумаг. Этот срок, в случае его пропуска, восстановлению не подлежит.
Посреднические операции па рынке ценных бумаг включают брокерскую, дилерскую, клиринговую, депозитарную деятельность,
деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, по ведению реестра владельцев ценных бумаг и по организации торговли на рынке ценных бумаг. 262 Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий брокерскуьо деятельность называется брокер, а брокерская деятельность - это деятельность брокеров, на основании возмездных договоров с клиентами, по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами и по заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, по
Посреднические операции на рынке ценных бумаг
Брокерская деятельность
61 См.: Постановление Федеральной комиссии по рынку пенных бумаг от 8 сентября 1998г. №36, утвердившим Положение «О порядке возврата владельцам ценных бумаг денежных средств (иного имущества), полученных эмитентом в счет оплаты Псиных бумаг, выпуск которых признан несостоявшимся или недействительным» // Вестник ФКЦБ России. 1998. № 7.
ж Постановление ФКЦБ РФ от 23 сентября 1998 г. № 38 «О внесении изменений и дополнений в Положение о порядке лицензирования различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации, утвержденное Постановлением Федеральной комиссии по рынку пенных бумаг от 19 сентября 1997г. № 26 «О внесении дополнений в Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 18 августа 1997 г. № 25 "Об утверждении Положения о порядке лицензирования различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации" и об утверждении новой редакции Положения "О порядке лицензирования различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации"»// Вестник ФКЦБ России. 1998. № 7.
поручению клиента от имени и за счет клиента или от своего имени и за счет клиента (ст. 3 Закона о рынке ценных бумаг).
С гражданско-правовой точки зрения она строится по модели поручения и комиссии, однако специальное законодательство о цепных бумагах устанавливает иные правила совершения таких сделок, чем те, которые установлены нормами ГК РФ. В этом случае мы сталкиваемся с практической реализацией критикуемого нами в теории подхода, который предлагает необходимость особого регулирования рынка ценных бумаг, дистанцируясь от базовых принципов гражданского законодательства. Так, ст. 96 ГК РФ предписано, что поверенный может передать в определенных случаях исполнение поручения любому другому лицу. В отличие от этого правила, брокер может передать право совершения сделки только другому брокеру. 263 При этом, в отличие от требований п. 2 ст. 187 ГК РФ, достаточно лишь уведомления об этом клиента. Далее, закон требует --> от брокера не только добросовестного выполнения своих обязанностей, но и соблюдения очередности их выполнения, которая определяется порядком их поступления. Иное может быть предусмотрено только договором с клиентом или его поручением. При наличии у брокера интереса, который препятствует выгодному осуществлению сделки в интересах клиента, первый обязан уведомить клиента о наличии такого интереса у брокера. В соответствии с п. 1 ст. 184 ГК РФ, если клиентом брокера является предприниматель, то на такие отношения распространяются нормы о коммерческом представительстве.
Брокер, действующий на основании договора поручительства (поверенный), вправе в соответствии со ст. 359 ГК РФ удерживать находящиеся у него
ценные бумаги, в обеспечение своих претензий на вознаграждение (п. 3 ст. 972 ГК РФ). Применение брокером удержания по договору комиссии возможно в отношении любых комитентов (п. 2 ст. 996 ГК РФ). При этом, в соответствии с п. I ст. 996 ГК РФ, если комиссионеру поступили вещи, приобретенные за счет комитента, то они являются собственностью последнего.
Договор, по которому брокер выступает комиссионером, может предусматривать его обязанность хранить денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате их продажи. Такие денежные средства, до момента их возврата, хранятся у брокера на особых забалансовых счетах и возможность их использования брокером должна быть предусмотрена договором. Часть прибыли, полученная от использования таких средств, в объеме, определенном договором, подлежит перечислению клиенту. В этом случае брокер не вправе давать клиенту гарантии или обещания относительно возможного дохода, предполагаемого от инвестирования хранимых им денежных средств.
Отношения брокера-комиссионера с клиентом по хранению и распоряжению денежными средствами клиента регламентируются п. 1 ст. 5 Закона о рынке ценных бумаг. Указанная норма специального законодательства о доверительном управлении в данном случае идентична требованиям ГК РФ о том, что деньги могут выступать самостоятельным объектом доверительного управления, за исключением случаев, предусмотренных законом (п. 2 ст. 1013 ГК РФ). В соответствии с условиями договора брокер может взять обязанность по размещению указанных средств на себя, но от имени эмитента или разместить их от своего имени, но за счет и по
263 См.: Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 11 октября 1999г. №9, утвердившее Правила осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации // БНА. 2000. № 4.
поручению эмитента (андеррайтинг). 264 В этом случае андеррайтер, а не эмитент, несет ответственность за убытки в том случае, если в силу каких-то причин, реализация ценных бумаг проходит недостаточно активно.
Дилерские операции - это сделки купли-продажи ценных бумаг, которые совершаются дилером от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки или продажи ценных бумаг по ценам, объявленным дилером (ст. 4 Закона о рынке ценных бумаг). Кроме цепы дилер имеет право объявлять иные существенные условия договора купли-продажи, такие, как минимальное или максимальное число ценных бумаг, срок, в течение которого действуют объявленные договором цены. В этом случае мы опять обнаруживаем расхождение в требованиях специального законодательства и общих норм ГК РФ. Так, цена в договорах купли-продажи ценных бумаг, заключаемых дилерами, в отличие от правил ст. 424, 485 ГК РФ, является существенным условием договора. Далее, дилер обязан заключить договор на публично объявленных условиях, что является, по существу, публичной офертой в соответствии со ст. 437 ГК РФ. На основании п. 3 ст. 4 Закона о рынке ценных бумаг, если дилер не оговорит в оферте минимальное и максимальное количество покупаемых или продаваемых им ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные им цены, он обязан заключить договор в том виде, как он был предложен клиентом.
В случае уклонения от заключения договора, к дилеру может быть предъявлен иск о понуждении заключения договора или о возмещении причиненных им клиенту убытков. В соответствии с п. 2 ст. 3 Закона
Порядок осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, утвержденный приказом ФСФР России от 3 апреля 2007 г. № 07-37/ПЗ-Н // БНА. 2007. № 26.
о рынке ценных бумаг, если дилер одновременно является и брокером, то сделки, осуществляемые на основании договоров комиссии поручения, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями.
Деятельностью по управлению ценными бумагами Законом о рынке ценных бумаг - это деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами и заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами. Доверительным управляющим выступает
коммерческая организация, за исключением унитарного предприятия, что предусмотрено п. 1 ст. 1015 ГКРФ. В соответствии с ч. 2 ст. 2 1025, порядок управления ценными бумагами, права и обязанности управляющего определяются
законодательством или договором. На основании ст. 1025 КГ РФ, при передаче в управление ценных бумаг, может быть предусмотрена возможность их объединения.
Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется управляющим. Если эта деятельность связана только с осуществлением прав по ценным бумагам, законодатель не требует у управляющего наличия специальной лицензии. Порядок управления и обязанности управляющего определяются законодательством и конкретными договорами. Управляющий по своему усмотрению осуществляет все права, закрепленные ценными бумагами, если договором не установлены ограничение на осуществление им права голоса. Он сам обращается в суд с любыми исками в связи с управлением, в том числе с исками, право предъявления которых предоставлено акционерам или иным владельцам ценных бумаг. При этом судебные
Дилерские операции
Деятельностью по управлению ценными бумагами
Управляющий
издержки оплачиваются управляющим за счет имущества, являющегося объектом доверительного управления.
Управляющий, кроме обозначенных прав, несет предусмотренные законом обязанности, связанные с владением ценными бумагами, как, например, осуществлять учет ценных бумаг по каждому договору доверительного управления. Важной составляющей этих обязанностей является его ответственность перед клиентами. Так, в случае, если конфликт интересов управляющего и его клиента нанес ущерб последнему, управляющий обязан за свой счет возместить ему убытки. При совершении управляющим сделок в нарушение требований закона и договора, по требованию клиента, управляющий должен продать ценные бумаги и прекратить договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами; возместить клиенту понесенные им убытки; а также уплатить проценты (по правилам ст. 395 ГК РФ) на сумму, на которую были совершены сделки с ценными бумагами.
Клиринг, или клиринговая деятельность - это деятельность по определению взаимных обязательств и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Она включает сбор, сверку, корректировку информации по сделкам с ценными бумагами и подготовку бухгалтерских документов по ним. Клиринг проводится на основании особых договоров с участниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчеты. 265 Это могут быть договоры возмездного оказания услуг (гл. 39 ГК РФ) или договоры поручения (гл. 49 ГК РФ). При осуществлении зачета клиринговая организация действует как коммерческий представитель. Клиринговая организация обязана формировать специальные фонды для снижения рисков
265 Федеральный закон от 7 февраля 2011 г. № 7-ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности» // СЗ РФ. 2011. № 7. Ст. 904.
неисполнения сделок с ценными бумагами, минимальный размер которых устанавливается ФСФР по согласованию с ЦБ РФ. Такая организация должна разработать и утвердить правила осуществления клиринговой деятельности, а также обязана регистрировать правила осуществления клиринговой деятельности в ФСФР.
Депозитарная деятельность - это оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг, а также по учету перехода прав на ценные бумаги."" Такую деятельность осуществляет профессиональный участник рынка ценных бумаг - депозитарий. Если депозитарий проводит расчеты по результатам сделок, совершенных на торгах, он именуется расчетным депозитарием.
Клиент депозитария - депонент, т. е. лицо, пользующееся его услугами. Между ними заключается депозитарный договор (договор о счете депо), регулирующий отношения между депонентом и депозитарием. Для такого договора законом предусмотрена обязательная письменная форма, а депозитарий обязан утвердить условия депозитарной деятельности, которые являются неотъемлемой составной частью депозитарного договора. Закон специально указывает на его существенные условия, к которым относятся:
Однозначное определение предмета договора;
Порядок передачи депонентом депозитарию информации о распоряжении его ценными бумагами;
Срок договора;
Размер и порядок оплаты услуг депозитария, предусмотренных договором форму и периодичность отчетности депозитария перед депонентом; а также обязанности депозитария.
Последние включают: регистрацию фактов обременения ценных бумаг депонента
2М| Постановление Федеральной комиссии по рынку цепных бумаг от 16 октября 1997 г. № 36, утвердившее Положение «О депозитарной деятельности» // Вестник ФКЦБ России. 1997. №8.
Клиринг, или клиринговая деятельность
Депозитарная деятельность
Депозитарий
Депонент
обязательствами; ведение отдельного от других счета депо депонента с указанием даты и основания каждой операции по счету; передача депоненту всей информации о цепных бумагах, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев цепных бумаг.
По общему правилу, если иное не предусмотрено федеральными законами или договором, депозитарий не вправе совершать операции с ценными бумагами депонента, иначе как по его поручению, и несет ответственность за сохранность депонированных сертификатов ценных бумаг. Несмотря на заключение депозитарного договора, собственником ценных бумаг остается депонент и на ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обязательствам депозитария. Если это не запрещено депозитарным договором, депозитарий имеет право привлекать других депозитариев"К исполнению обязанностей по хранению сертификатов ценных бумаг и учету прав на ценные бумаги депонентов. Депозитарий несет ответственность за неисполнение или ненадлежащее исполнение своих обязанностей по учету прав на ценные бумаги.
Если депозитарий оказывает депоненту услуги по получению дохода по ценным бумагам, денежные средства депонентов должны находиться на отдельном банковском счете, который открывает депозитарий в кредитной организации. Это так называемый специальный депозитарный счет. На этих счетах депозитарий ведет учет средств каждого депонента. Особенностью этих счетов является их особый, отдельный от средств депозитария режим использования, поэтому на средства, находящиеся на этих счетах, не обращается взыскание по обязательствам депозитария, а депозитарий не вправе зачислять собственные денежные средства на специальный депозитарный счет.
Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг в соответствии со ст. 8 Закона о рынке цепных бумаг, признаются сбор, фиксация, обработка, хранение данных, составляющих реестр владельцев цепных бумаг, и предоставление информации из реестра владельцев ценных бумаг. Этим может заниматься только юридическое лицо, которое именуется держателем реестра (регистратором). Он не вправе совершать сделки с ценными бумагами эмитента, реестр владельцев которых ведет. Депозитарий, на счете депо которого учитываются права на ценные бумаги, принадлежащие иным лицам, называется номинальным держателем ценных бумаг. Для выполнения части своих функций регистратор также вправе привлекать иных регистраторов, депозитарии и брокеров, которые именуются трансфер-агентами. Последние действуют от имени и за счет регистратора па основании договора получения или агентского договора с регистратором и выданной им доверенности.
Реестр владельцев цепных бумаг - это формируемая на определенный момент система записей о лицах, которым открыты лицевые счета, записей о ценных бумагах, учитываемых на указанных счетах, записей об обременении ценных бумаг и иных записей в соответствии с законодательством Российской Федерации. Иначе говоря, это список зарегистрированных владельцев ценных бумаг с указанием количества, поминальной стоимости и категории принадлежащих им ценных бумаг, позволяющий идентифицировать как владельцев, так и категории принадлежащих им цепных бумаг.
Держатель реестра осуществляет свою деятельность в соответствии с федеральными законами, а также утверждёнными специальным органом правилами ведения реестра. Требования к указанным правилам устанавливаются
Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг
Реестр владельцев ценных бумаг
Держатель реестра
государственным органом, осуществляющим регулирование на рынке цепных бумаг. Регистратор проводит операции в реестре, связанные с переходом прав на цепные бумаги, па основании распоряжения зарегистрированного лица, а при размещении ценных бумаг - на основании распоряжения эмитента ценных бумаг и несет ответственность за полноту и достоверность такой информации.
Держателем реестра может быть эмитент, регистратор на основании договора с эмитентом или иное лицо, если это предусмотрено федеральными законами. Вознаграждение держателя реестра определяется его договором с эмитентом. Этот договор может быть заключен только с одним регистратором, а регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов. Держатель реестра составляет на определенную дату список лиц, осуществляющих права по ценным бумагам, которые соответственно имеют право па получение доходов. Держатель реестра имеет право взимать с зарегистрированных лиц плату за проведение операций в реестре, в том числе за предоставление информации из реестра, но не вправе взимать плату в виде процента от стоимости ценных бумаг, в отношении которых проводится операция в реестре.
Важнейшие обязанности регистратора состоят в следующем:
Открывать лицевые и иные счета в реестре;
Проводить операции в реестре только по распоряжению зарегистрированных лиц, если иное не установлено федеральными законами и актами ФСФР;
Предоставлять зарегистрированному лицу, на лицевом счете которого учитывается более 1 % голосующих акций эмитента, информацию из реестра об имени (наименовании) зарегистрированных лиц и о количестве акций каждой категории (каждого типа),
учитываемых на их лицевых счетах;
Информировать зарегистрированных лиц по их требованию о правах, закрепленных ценными бумагами, способах и порядке осуществления этих прав;
Составлять список лиц, осуществляющих права по ценным бумагам;
В течение 3 рабочих дней (если иной срок не предусмотрен федеральными законами и актами ФСФР) исполнять распоряжение о проведении операции в реестре либо в течение 3 рабочих дней от даты представления такого распоряжения отказывает в проведении операции;
В течение 3 рабочих дней, по требованию зарегистрированного лица предоставить выписку из реестра по его лицевому счету.
Для учета прав на цепные бумаги депозитарии и держатели реестра открывают различные лицевые счета (счета депо) - счет владельца; счет доверительного управляющего; счет номинального держателя; депозитный счет; казначейский счет эмитента; иные счета, предусмотренные федеральными законами. При этом они обязаны обеспечить конфиденциальность информации о лице, включая информацию об операциях по счету.
Организация торговли па рынке цепных бумаг может быть определена как деятельность организатора торговли на рынке цепных бумаг по предоставлению услуг, непосредственно
способствующих заключению сделок с ценными бумагами между участниками рынка (ст. 9 Закона о рынке ценных бумаг).
Профессиональный участник рынка цепных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, называется
Обязанности регистратора
Лицевые счета (счета депо)
Организация торговли на рынке ценных бумаг
Обязанности организатора торговли па рынке ценных бумаг
Фондовые биржи
организатором торговли на рынке ценных бумаг. 267 Он обязан предоставить любому заинтересованному лицу следующую информацию:
Правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам;
Правила допуска к торгам цепных бумаг; правила заключения и сверки сделок;
Правила регистрации сделок; порядок исполнения сделок; правила, ограничивающие манипулирование рынком;
Расписание предоставления услуг организатором торговли па рынке цепных бумаг;
Регламент внесения изменений и дополнений в вышеперечисленные позиции;
Список цепных бумаг, допущенных к торгам. Важнейшими институтами, организующими
торговлю ценными бумагами являются фондовые биржи, правовое положение которых определено ст. 3 Закона о рынке ценных бумаг, рядом подзаконных актов, а также локальными актами, среди которых можно назвать устав, разнообразные положения о подразделениях, правила допуска участников к торгам и правила совершения операций. Фондовая биржа может быть создана лишь в форме некоммерческого партнерства или, акционерного общества, при этом членами фондовой биржи, являющейся
некоммерческим партнерством, могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг. Порядок вступления в члены такой биржи, выхода и исключения из членов определяется биржей самостоятельно на основании ее локальных актов. Она не вправе совмещать эту деятельность с иными видами деятельности за исключением деятельности валютной, товарной биржи, клиринговой деятельности, деятельности по распространению информации, издательской деятельности и
Прикач ФС"ФР России от 28 декабря 2010г. № IO-78/ПЗ-Н «Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг» // БНА. 201 1.№ 18.
деятельности по сдаче имущества в аренду. Регистрация фондовых бирж осуществляется в общем порядке, а осуществление биржевой деятельности требует получения специальной лицензии.
Участниками торгов па фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры, управляющие, лица, осуществляющие функции центрального контрагента, и ЦБ РФ. Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже исключительно при посредничестве брокеров. Статья 13 Закона о ценных бумагах устанавливает требования к деятельности фондовой биржи, которая должна утвердить: правила допуска к участию в торгах на фондовой бирже и правила проведения торгов, содержащие правила совершения и регистрации сделок, меры, направленные на предотвращение использования инсайдерской информации и манипулирования рынком. Фондовая биржа осуществляет постоянный контроль за совершаемыми на бирже сделками, а участники торгов обязаны предоставлять ей необходимую информацию для осуществления контроля.
К организованным торгам в соответствии с требованиями законодательства РФ допускаются ценные бумаги в процессе их размещения и обращения путем осуществления их листинга. Биржа вправе осуществлять листинг ценных бумаг путем их включения в котировальные списки, являющиеся частью списка допущенных к организованным торгам цепных бумаг. Включение ценных бумаг в котировальные списки допускается только при условии соответствия таких ценных бумаг требованиям законодательства. Главным критерием допуска бумаг к торговле является их ликвидность, надежность и доходность. Таким образом, включение бумаги в листинг гарантирует ее качество и обеспечивает интересы всех участников торговли, поскольку гарантирует интересы инвестора.
С другой стороны, листинг - это важный
К торгам допускаются ценные бумаги путём
осуществления их листинга
показатель качества самой биржи, которая самостоятельно определяет в нем рейтинг ценных бумаг. Действия биржи по формированию листинга, естественно привлекают интерес участников рынка, поскольку, таким образом, они получают важнейшую первоначальную информацию о надежности ценных бумаг. В настоящее время требования российских бирж стремятся приблизиться к мировым стандартам в этой области, для чего они предъявляют все более жесткие требования. С другой стороны деятельность биржи в этом направлении не должна подменять собой сам фондовый рынок, как наиболее естественный инструмент определения качества ценных бумаг.
Показателем меняющегося курса ценных бумаг выступают их индексы. Они позволяют прогнозировать изменение средней стоимости бумаг, обращающихся на рынке. Известными во всем мире являются индекс Доу-Джонса; который характеризует совокупный курс крупнейших компаний США па Нью-Йоркской фондовой бирже; индекс «Никей» Токийской биржи; «Евротак», который определяется на Лондонской бирже и др. На российском фондовом рынке также используются индексы, в частности, индексы фондовой биржи «Российская торговая система» - индекс РТС, Московской межбанковской валютной биржи - индекс ММВБ.