Пивная цена
Deutsche Bank выпустил очередной обзор поведенческого равновесного обменного курса 31 валюты. Сложную британскую методику, по которой определяется «истинная ценность» национальных валют, еще называют «пивной», ибо слова Behavioral Equilibrium Exchange Rate складываются в пенную аббревиатуру BEER («пиво» по-английски). Самой недооцененной названа недавно сильно подешевевшая турецкая лира - по мнению германских специалистов, она должна стоить на 46,2% больше. То же относится к колумбийскому песо - ему следовало бы подорожать на 22,2%. Третье место занимает российский рубль, за который , чем он реально стоит. Занятно, что на РБК эта новость размещена в разделе «Падение рубля», хотя рубль в последние дни довольно быстро растет.
Откуда взялась недооцененность рубля и что из нее следует?
На момент написания этого текста за один доллар (переоценен на 7%) дают 65,57 руб. Не трогая ценность доллара, можно подсчитать, что «справедливой» ценой была бы 55,73 руб. - разница, согласитесь, существенная. Намного дешевле был бы отдых за границей, доступнее импортные товары. Так, новенький iPhone XS в минимальной комплектации можно было бы купить не за 88 тыс., а за «жалкие» 75 тыс. руб.
При этом власти страны совершенно не рвутся устанавливать эту справедливую цену. Одной рукой мы, конечно, подняли ключевую ставку, которая влияет на кредитную цену рубля (чем выше ставка, тем дороже брать рубли в кредит, а значит дороже и сами рубли), но другой направляем «сверхдоходы» от продажи природных ресурсов на скупку так называемой твердой валюты, тем самым повышая ее стоимость относительно рубля.
Простая теория
Одна из аксиом рыночной поливалютной экономики состоит в том, что слабая национальная валюта выгодна странам с положительным внешнеторговым сальдо. Говоря по-человечески, если ты много продаешь и мало покупаешь, тебе имеет смысл опускать свою валюту относительно валюты продавца. Потому что расходы ты несешь в своих денежных единицах, которые стоят дешево, а прибыль получаешь в чужих, которые дорожают.
Именно поэтому США - крупнейший покупатель на планете - еще с начала нулевых грозили Китаю санкциями за попытки искусственно снизить курс юаня. Американцам и так непросто бороться с засильем китайских товаров, а если они станут еще дешевле (ведь зарплату на китайских заводах платят в юанях), многие отрасли американской промышленности станут неконкурентоспособными.
Сильная, переоцененная национальная валюта выгодна стране-покупателю, но только в том случае, если она не собирается развивать собственное производство. Среди лидеров по переоцененности сейчас находятся чешская крона, южнокорейская вона, тайский бат, доллар и швейцарский франк. С дорогой валютой ты легко приобретаешь чужие товары, но в то же время у тебя высокие издержки на зарплаты и налоги.
Читайте также:
Политика Трампа
Дональд Трамп, первый настоящий и бескомпромиссный патриот США в Белом доме после Рональда Рейгана, пытается пройти между Сциллой и Харибдой валютных курсов довольно хитрым образом.
С одной стороны, он укрепляет доллар через повышение ключевой ставки Федеральной резервной системы (она формально независима, фактически контролируется несколькими банковскими кланами, но все же не может игнорировать стратегию государственных властей). Выиграл выборы он при ставке 0,25%-0,5%, а менее двух лет спустя ставка составляет 2-2,25%. В предыдущий раз столь высокие показатели (зашкаливало за 5%) ФРС устанавливала в 2006 году, пытаясь мягко «сдуть пузырь» на рынке недвижимости, но пузырь все же лопнул, забрызгав содержимым всю планету.
С другой стороны, пытаясь избежать негативных последствий укрепления доллара для американской экономики, Трамп выходит из соглашений о свободной, то есть беспошлинной торговле и вводит пошлины - кстати, вполне умеренные - на большой ассортимент товаров.
Дональд Трамп, первый настоящий и бескомпромиссный патриот США в Белом доме после Рональда Рейгана. Фото: www.globallookpress.com
В результате США могут покупать критически нужные им товары по невысокой фактической цене за счет сильного доллара, но при этом осложняют импорт того, что и так производится в США, через систему пошлин. Жителям США тоже грех жаловаться - с американскими доходами они могут разъезжать по всему миру и чувствовать себя королями (хотя выездной туризм не пользуется особой популярностью в Штатах). Просто и эффективно, особенно если не обращать внимания на политические издержки и осложнение отношений со старыми партнерами.
Логика России
Как же ведет себя Россия? Она находится в ином положении - импорт существенной части товаров, конкурирующих с отечественными, у нас фактически запрещен не системой пошлин (здесь мы выполняем выгодные нам правила ВТО), а через продовольственное эмбарго. А низкий рубль при этом помогает конкурировать и в других сферах - скажем, текстильной или машиностроительной. Благодаря ему же Россия стремительно завоевывает мировой рынок пшеницы, продавая ее по ценам существенно ниже тех, которые могут позволить себе американцы или канадцы.
Другой вопрос, что есть целый ряд отраслей, где доля российских товаров ничтожна и не вырастет в обозримом будущем. Это например, существенная часть плодоовощной продукции (роль климата), практически вся электроника, качественные автомобили, заметная часть лекарств, средне- и дальнемагистральные самолеты. Низкий рубль делает их существенно дороже. То же относится и к любым зарубежным тратам россиян. А вот иностранные туристы в восторге - вспомните, как легко тратили рубли на чемпионате мира по футболу отнюдь не блиставшие респектабельностью представители полунищих латиноамериканских стран!
Но главные бенефициары слабости рубля - это, безусловно, экспортеры сырья. Не только нефти и газа, но и угля, леса, воды, драгоценных камней и металлов. Зарплату они платят в рублях, заметную часть других издержек несут в них же, и чем дешевле рубль, тем больше доходы этих компаний. Трудно сомневаться, что именно лоббисты сырьевого сектора настояли на решении проблемы сохранения сверхдоходов через закупку иностранной валюты, то есть снижение курса рубля.
Фото: Sergej Cash / Shutterstock.com
Есть и еще один нюанс. Чем дальше стоимость валюты от ее реальной покупательной способности, тем проще манипулировать ее ценой и тем самым получать прибыль. Ни одно решение Центробанка - будь то изменение ключевой ставки или рост объемов закупки валюты - не принимается без предварительного обсуждения. И граждане, знающие ход этого обсуждения, могут получать невероятные доходы буквально через три-четыре операции купли-продажи на валютных рынках.
Чем дольше будет тянуться недооцененность рубля, тем больше подобных возможностей будет у инсайдеров Центробанка и Минфина. И это, безусловно, минус нынешнего состояния национальной валюты.
Стране с самодостаточной экономикой, производящей все необходимое для себя и успевающей еще и экспортировать (это называется «автаркия»), низкий курс национальной валюты, безусловно, на руку. Но таковым не является даже Китай, вынужденный покупать энергоносители, металлы, продукты питания, - что уж говорить о России. Конечно, если бы манипулирование курсом приводило не к сверхприбылям отдельных компаний и лиц, а к насыщению экономики деньгами, к росту зарплат и пенсий, можно было бы только приветствовать наличие рубля в тройке недооцененных валют. Но сейчас это не соответствует интересам рядовых россиян, которых лишают и дешевого отдыха за границей (наш климат способствует пляжному отдыху не более 4 месяцев в году, да и Крым с Сочи не резиновые), и доступных лекарств, и отчасти доступа к передовым технологиям.
Гнать курс к 55 рублям за доллар, пожалуй, не стоит, но 60 - это существенно лучше для народа, чем то, что происходит сейчас.
Минувший понедельник подарил россиянам новый антирекорд падения рубля. Впервые за два с половиной года евро стоил 81,87 рубля, доллар - 70,5. На следующий день ситуация немного улучшилась, а министр экономразвития даже попытался успокоить граждан прогнозом, что к концу года доллар вернется к отметке 63,9. Что происходит с национальной валютой?
Примерно с апреля курс российской валюты постоянно падает по отношению и к доллару, и к евро. Такого эффектного падения удалось добиться сложением двух факторов - и санкции тут ни при чем.
Во-первых, практически все развивающиеся рынки демонстрировали падение курсов национальных валют в аналогичный с рублем период. Это было связано с тем, что международные инвесторы начали массово уходить в доллар. Помимо России, ослабли валюты Индонезии, Аргентины, Бразилии, Индии и, особенно, Турции. Даже евро пострадал в результате колебаний мировых рынков, но эта валюта настолько мощная, что изменения остались почти незамеченными.
Во-вторых, сейчас наблюдается серьезное изменение вектора монетарной политики в России. Раньше Центробанк не вмешивался в рынок, а при сильном падении курса пытался этот процесс остановить, продавая доллары из резервов. Сейчас же ЦБ, наоборот, активно их покупает, чтобы понизить курс рубля. Так что сложившая ситуация с рублем создана абсолютно намеренно, чтобы увеличить профицит бюджета. На майские указы Путина нужны деньги.
Сами по себе эти указы просто помогают расписать средства между близкими к Кремлю людьми. Эти люди оказывают давление на Минфин, требуя показать источники поступления денег. И профицит бюджета за счет низкого курса рубля стал одним из таких источников.
Удастся ли правительству сдержать падение курса рубля? Конечно да, ведь оно же его и вызвало! Но меры коснутся только резкого обвала, а вот дальнейшее снижение будет происходить еще долго. Ведь это выгодно для бюджета и для крупнейших экспортеров - самых главных производителей ВВП и налогов в России.
Разумеется, есть те, кому невыгоден слабый рубль. Это импортеры и производители продукции для внутреннего рынка. Но, увы, они деконсолидированы, а потому у них нет единой жесткой позиции, которая могла бы повлиять на власть.
Кроме того, слабый рубль невыгоден гражданам России. Но кого волнует их мнение?
Что ж, для меня например сообщение Мовчана о том, что рубль опускает само правительство, чтобы были ресурсы на распил, - сенсационно.
Теперь понятно, что власть в России может извлекать выгоду из всего, даже и из санкций Америки. Им все равно будет неплохо, они допечатают рубли на распил, а падение рубля спишут на санкции.
И все будет чики-пики: деньги у них, программы Путина работают, а население злится на Америку и объединяется вокруг нацлидера.
И все довольны. кроме населения. Нокого волнует их мнение?
Ослабление рубля в последние годы привело к сильному росту цен в стране. Население беднеет и может себе позволить все меньше. Однако слабый рубль все же может быть выгоден. В первую очередь это бюджет страны, Минфин и экспортеры, особенно те, которые занимаются экспортом углеводородов. Благодаря снижению импорта выгоду получают и российские производители, имеющие возможность развивать производство и занимать освободившиеся на рынке ниши. В плюсе и туристические компании, предлагающие туры по России, т.к. обедневшие граждане не могут себе позволить поехать в отпуск за границу.
Нестабильная политическая ситуация в мире, подпитанная пропагандируемой Соединенными Штатами и некоторыми странами Европы русофобией и сопровождаемая постоянным введением новых санкций или объявлениями о них, приводит к падению курса рубля и его нестабильности. Все это провоцирует рост цен и падение доходов большинства граждан России. Однако есть и те, кому выгоден слабый рубль.
Минфин и бюджет
Самыми главными приобретателями выгоды от падения курса рубля являются бюджет и Правительство РФ. Чем слабее курс, тем больше в бюджет поступает денежных средств. Обусловлено это двумя факторами:
- снижение курса рубля провоцирует рост цен внутри страны. Следовательно, и налоговые доходы бюджета, сформированные из таких крупных налогов, как акцизы, НДС и т.д., будут расти;
- экспорт углеводородов при слабом курсе наращивается, поскольку все цены в контрактах нефтедобывающих компаний, отправляющих продукцию в другие страны, фиксированы в долларах США. Налоги при этом платятся в национальной валюте, что приносит бюджету дополнительные средства.
Конечно, не все так однозначно. При росте цен, вызванном ослаблением рубля, расходы бюджета несколько увеличиваются, а спрос на некоторые подорожавшие товары падает и влечет за собой снижение экономики страны. Поэтому данный положительный эффект краткосрочен и влечет негативные последствия в будущем.
Накопления Министерства финансов также состоят и формируются в долларах, поэтому ему также выгоден слабый рубль.
Выгода же от экспорта углеводородов при слабом рубле подтверждается степенью зависимости бюджета от размеров экспорта.
Рисунок 1. Зависимость доходов Федерального бюджета от экспорта углеводородов.
Источник: stolypin.institute.ru/
Сегодня бюджет на 40% зависит от экспорта нефтегазовой отрасли. Это очень много. Соответственно, выгода бюджета, обусловленная слабостью национальной валюты, имеет большое значение для государства.
Важная информация! Знаете ли вы, что многие страны намеренно проводят девальвацию с целью наполнения бюджета государства.
Экспортеры
Выгода нефте- и газодобывающих компаний очевидна из предыдущего пункта. Все свои продажи на экспорт они осуществляют в долларах, следовательно, в рублях получают гораздо большие суммы, в которых и оплачивают расходы и налоги. Это же относится и ко всем остальным экспортерам. К тому же это позволяет снизить экспортную цену, чтобы отвоевать новые сегменты рынка.
Например, российская компания «Газпром» на каждом кубометре проданного в Европу газа сегодня зарабатывает на 37% больше средств в рублях, чем 5 лет назад, несмотря на то, что цены за эти пять лет снизились с 380 долларов за тысячу кубометров до 230 долларов за тысячу кубометров.
Ослабление курса рубля становится особенно выгодным в период падения цен на нефть, поскольку позволяет нивелировать убытки.
Дополнительным бонусом для экспортеров становится рост их акций, поскольку при падении курса рубля инвесторы предвидят рост цен и начинают вкладывать средства в компании, занимающиеся экспортом продукции из России.
Вкладчики
Определенную выгоду от роста курса доллара получают и вкладчики, причем и те, кто держит средства в валюте, и те, кто держит их в рублях:
- держатели средств в иностранной валюте получают выгоду просто за счет того, что они потратили на ее покупку меньше денег, чем могут выручить при продаже;
- держатели средств в рублях выигрывают за счет того, что ЦБ при сильном ослаблении курса повышает ключевую ставку , а банки, как следствие, повышают процентные ставки по вкладам.
Российские производители
В связи с тем, что слабый курс национальной валюты выгоден экспортерам продукции, для импортеров происходит обратный эффект, что влечет за собой снижение импорта в страну разного рода товаров. В результате российские производители получают шанс занять освободившиеся доли рынка. Для потребителей, в некотором роде, это минус, т.к. они теряют в выборе, однако для страны в целом это огромный плюс, т.к. ведет к развитию собственного производства и росту экономики в будущем.
Однако для производителей есть и отрицательный эффект, который может свести положительное влияние к нулю, - это наличие валютных кредитов. Опять же рост цен приводит к снижению спроса, что также приводит к отрицательному влиянию для производителей.
Туристические компании, отели
При росте курса иностранной валюты цены на отдых за границей существенно увеличиваются. Ощущают это не только те граждане, которые покупают путевки, но и те, кто привык путешествовать самостоятельно. Цена растет на все:
- перелет или аренда автомобиля, топливо;
- проживание в отеле;
- питание;
- все прочие расходы.
В этой ситуации люди начинают задумываться о поездке на российские курорты. Следовательно, туристические компании, предлагающие туры по России , отели, парки, музеи и кафе получают шанс предложить россиянам свои услуги и, таким образом, увеличить свою прибыль. Если они при этом еще и предоставят качественный сервис, то смогут отвоевать сегмент рынка и на будущее.
Минус здесь в том, что многие граждане при росте инфляции, который провоцируется слабым рублем, просто не могут себе позволить поездки даже по собственной стране.
А как же люди?
Как бы там ни было, и кому бы ни был выгоден слабый рубль, это явно не обычное население страны. Люди получают лишь снижение доходов и рост цен. Это подтверждается данными об инфляции за последние пять лет, в сравнении со средневзвешенным курсом валют.
Важная информация! Средневзвешенный курс, в отличие от среднеарифметического, рассчитывается с учетом количества дней, в течение которого было актуально каждое из значений.
Падение курса рубля приносит много неприятностей – импорт становится более дорогим, заграничный отдых – недоступным. Однако ряд российских отраслей благодаря росту курса доллара получили 700 млрд рублей дополнительных доходов, подчеркивает помощник президента РФ Андрей Белоусов. Кому же выгодно падение курса российской валюты?
Девальвация рубля на фоне активизации санкционной войны против России со стороны США неприятна для простых граждан. Импортные товары и отдых за границей дорожают, зарплаты не успевают расти вслед за падением российской валюты. Однако для многих снижение курса рубля на 20% – с 57 до 69 рублей за доллар – в этом году становится крайне выгодным событием.
Дополнительные доходы ряда отраслей от сырьевого экспорта вследствие ослабления рубля оцениваются в 700 млрд рублей, заявил помощник президента РФ Андрей Белоусов. «Приращение на 10 рублей за доллар, которое мы получили в течение года, а сегодня у нас курс, как известно, находится в районе 60, 67, 68 рублей, так вот это приращение дало по отношению к объемам сырьевого экспорта прошлого года без участия нефти, газа и угля и, естественно, машиностроения, металлургии, дополнительной выручки в 700 миллиардов рублей», – сказал Белоусов по итогам встречи с бизнесом. Белоусов, правда, надеется, что весь этот сверхдоход бизнес не пустит на дивиденды, а инвестирует в реальное развитие.
В первую очередь от слабого рубля выигрывает российский бюджет, а от сочетания дорогой нефти и дешевого рубля получает двойной бонус. Дело в том, что расходы в бюджете сверстаны исходя из более низкой цены на нефть (50 долларов) и более высокого курса рубля (61,5 рубля). В реальности же нефть торгуется в районе 78 долларов за баррель, а доллар – близко к 68–70 рублям. «В российском бюджете на 2018 год прописана базовая стоимость в 3,5 тыс. рублей за баррель. Сейчас российский бюджет получает за каждый баррель 5 тыс.», – говорит первый вице-президент Российского клуба финансовых директоров Тамара Касьянова. Причем рублевая цена барреля нефти впервые в истории превысила пять тысяч, увеличившись с начала года на треть.
Поэтому ничего удивительного в том, что российский бюджет профицитный, нет. Причем изначально его сверстали с дефицитом в 1,3% ВВП, но уже к лету стало понятно, что будет профицит минимум в 0,5% ВВП, а скорее всего – даже больше.
Интересно, что с девальвацией валют столкнулась не одна Россия, а все развивающиеся рынки. К доллару ослабли и турецкая лира, и аргентинский песо, и бразильский реал, и южноафриканский ранд. Да и китайский юань ушел вниз, правда, эта валюта стоит особняком, потому что ее курс определяет все-таки Народный банк Китая. В такой ситуации, по сути, любая из этих стран может стать новым очагом кризиса. Россия же на общем фоне выглядит очень даже неплохо, ибо высокие цены на нефть вкупе с девальвацией позволяют и бюджету, и счету текущих операций оставаться профицитными. Не говоря уже о том, что у России низкий госдолг и накоплены солидные золотовалютные резервы.
Огромный бонус благодаря слабому рублю получает и российская промышленность. Экспортная продукция становится более конкурентной в цене на внешних рынках, что приводит к росту объемов экспорта, особенно в рублевом выражении. Прошлые годы уже доказали выгоду для российской экономики от девальвации вкупе с санкциями. Причем рос не только сырьевой, но и несырьевой экспорт – на 19% в 2017 году. Санкции, с одной стороны, снизили товарооборот между Россией и Западом, но с другой – дали толчок для выпуска новых образцов промышленной продукции внутри нашей страны.«В наибольшей степени в долгосрочной перспективе слабый рубль выгоден отраслям, нацеленным на экспорт, но не сильно зависимым от импорта комплектующих или основных средств. Это те отрасли, в которых российские технологические разработки не уступают либо слабо уступают иностранным и таким образом минимизируют зависимость от закупки оборудования или комплектующих частей за иностранную валюту», – говорит заместитель директора группы исследований и прогнозирования АКРА Жаннур Ашигали.
Потому что слабый рубль может мешать реализации инвестиционных программ, предусматривающих покупку импортного оборудования, замечает Анастасия Соснова из ИК «Фридом Финанс».
Для тех же, кто мало тратится на импортное сырье и поставляет продукцию на экспорт, текущая ситуация – настоящий рай. Например, для производителей изделий из пластмассы, дерева и резины.
В целом выигрывают не только нефтяники и Газпром, но и металлургическая и химическая отрасли (себестоимость рублевая, а продают продукцию за валюту). Драйверами роста являются также агропромышленные предприятия, особенно экспортеры зерновых. Последние могут в этом году собрать меньше урожая из-за погоды, но заработать при этом больше прибыли.
«Чтобы минимизировать валютные риски, крупнейшие представители этих отраслей предпочитают привлекать долг, номинированный в валюте выручки. Таким образом, при девальвации рубля себестоимость в валютном эквиваленте становится ниже и образуется так называемый сверхдоход», – объясняет ведущий аналитик по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Михаил Ткач.
В этом году мировые цены на продукцию сырьевых отраслей находятся на комфортном для производителей уровне, поэтому девальвация рубля – это не спасательный круг, а скорее дополнительная гарантия стабильности, говорит Ткач.
Однако приведет ли слабый рубль к взрывному росту промышленности, которая в последнее время скорее стагнирует, чем растет?
В краткосрочной перспективе девальвация рубля точно даст сигнал к росту российской промышленности.
Однако дальше – не факт. «Базовые отрасли российской промышленности и экономики сильно завязаны на иностранное оборудование, им необходим доступ к валютному фондированию, требуется кооперация с иностранными владельцами технологических разработок. Поэтому в долгосрочной перспективе этот сигнал роста не станет предопределяющим настолько, чтобы обеспечить поступательное развитие промышленности», – говорит Жаннур Ашигали.
Слишком слабый рубль начинает приносить уже не выгоду, а одни проблемы. Власти и бизнес ранее спорили о том, какой курс рубля был бы идеальным для реальной экономики. Год назад, когда рубль упал до 60 рублей, глава Минпромторга Денис Мантуров заявил, что реальному сектору нужен курс на уровне 58–62 рубля за доллар. При этом сам реальный сектор мечтал о курсе не больше 52 рублей, а фармацевтике вообще был нужен курс в 42 рубля, ибо в этой отрасли слишком велика доля импорта. «Сегодня курс уже больше 67, однако результаты работы промышленности за год нельзя назвать прорывными. Значение индекса деловой активности PMI сейчас ниже 50 пунктов, что свидетельствует об отсутствии роста. Но по крайней мере есть некоторая устойчивость», – говорит Тамара Касьянова.
Наконец, выиграть от слабого рубля может также отечественная туристическая отрасль. Выездной туризм становится для россиян дороже на те же 20%, на которые вырос курс доллара к рублю. Однако и здесь есть оборотная сторона медали – девальвация рубля приводит к падению или стагнации потребительской способности россиян. И главное, чтобы доходы не упали слишком сильно, когда путешествия даже по России становятся для многих недоступными. «Сейчас лидирует Турция, на втором месте Абхазия, затем Финляндия, Казахстан, Украина и Китай. Граждане посещают и европейские страны, хороший прирост показывают Италия, Испания и т. д. Но и отечественный туристический рынок хорошо растет», – говорит Касьянова.
По данным АТОР, самый дешевый пакетный недельный пляжный тур на конец августа можно купить в Крым и Анапу, далее идут Греция и Турция, на пятом месте – Сочи.
С другой стороны, девальвация рубля делает более привлекательным посещение России иностранными туристами. Уже в прошлом году турпоток в Россию превысил 81 млн человек, что стало рекордом за всю историю РФ. Основной объем – это, конечно, сами россияне, путешествующие по своей стране. Но отмечался и рост иностранных туристов. В этом году тенденция обещает повториться, и не только за счет чемпионата мира по футболу.